牛电科技IPO募资金额缩水 连续亏损如何支撑股价?

北京时间10月10日,小牛电动车企业——牛电科技更新首次公开募股(IPO)招股书显示,计划发行830万股美国存托股票(ADS),价格区间为每股10.5美元至12.5美元,拟筹集资金最高1.19亿美元,计划于10月19日登陆纳斯达克,股票代码“NIU”。如无意外,牛电科技将成为国内首个登陆美国的双轮电动车企业。

IPO募资金额缩水

根据更新后的招股书显示,牛电科技最高募集资金1.19亿美元,与此前首次递交的招股书中拟最高筹资1.5亿美元相比略有缩水。

“虽然缩水的比例并不高,但也在一定程度上反映出牛电科技的‘不自信’”,互联网行业资深分析师宁小平向《证券日报》记者表示。

宁小平指出,“此前业界普遍看好牛电科技的IPO,其最高募资金额应该在3亿美元左右,但没想到最终的募资金额只有这么多。”

不过,有业内人士则认为,“近期赴美上市的中国公司普遍下调募资金额,其实与大环境不好有关。”

据《证券日报》记者不完全统计,从8月至今,趣头条、蔚来汽车、云米科技等多家公司均在上市前下调了最高募集金额。

上述人士指出,“实事求是地说,牛电科技募集到上亿美元资金还是比较轻松的,毕竟牛电科技身上存在不少新元素和举措。首先,牛电科技在同质化严重的电动车行业走出了一条新路;其次,牛电科技布局海外市场也取得了不错的成绩。”

比如,在设计方面,小牛电动车的颜值一向很高,辨识度也不错;在智能方面,小牛电动为车辆安装CLOUD-ECU,与遍布车身部件的传感器保持互联,让用户轻松知道车辆的状态、电池的情况、历史轨迹、实时的定位等;在电池方面,小牛电动车并未使用传统的铅酸电池,而是采用了锂电池。

在海外布局方面,牛电科技早在2016年11月就正式公布了全球发展战略,进入海外市场;2018年,其新品首发更是选择在了法国卢浮宫。另据招股书显示,今年上半年,来自欧洲和其他海外市场的销售已占到牛电科技净收入的12.9%,而2017年这个数字只有4.9%。

上市后如何支撑股价?

不过,业界认为,牛电科技之所以急于上市且不惜募资金额缩水,也与其目前发展过程中遇到的多重问题有关。

首先,牛电科技的盈利是个受关注的大问题。招股书显示,牛电科技2018年上半年实现净收入5.57亿元,同比增长95.44%。但与此同时亏损也在不断扩大,上半年亏损达到3.15亿元,比去年全年的亏损额1.85亿元还要多。

牛电科技曾解释称,亏损增加的主要原因是多达1.69亿元的股权激励支出。此外,牛电科技也表示一般及行政开支近期还将以绝对数额增加。这也意味着,短时间内牛电科技无法扭转亏损的局面。

其次,牛电科技的盈利能力偏弱,且抗风险能力较低。公开数据显示,2015年至2017年,电动车整车制造行业平均毛利率分别为18.27%、19.16%、15.07%。而牛电科技在2016 年至2017年的毛利率仅为为3.60%、7.11%,远低于行业平均值。虽然今年上半年牛电科技的毛利率达到14.3%,但仍低于雅迪、新日等电动车企业。

同时,牛电科技的营收与电动车销量,与传统电动车巨头相比仍存在较大差距。数据显示,今年上半年,雅迪控股实现营收45.83亿元,共销售247.3万辆电动车;新日股份则实现营收14.49亿元,虽然并未公布销量数据,但根据销售收入和电动车平均售价估算,其销量也应该在90万辆以上。而反观牛电科技,其上半年净收入仅为5.57亿元,销售12.5万辆电动车。

营收和规模都不占优,意味着牛电科技的抗风险能力较低。遇到原材料价格上涨,传统电动车巨头可通过多种方式内部消化,牛电科技却只能以涨价来应对。比如:之前牛电科技就以原材料价格上涨而自身无法承受的理由,对N系列和M系列部分型号进行涨价,金额在600元至900元。

牛电科技还面临着政策层面的考验。电动车的新国标将于2019年4月份正式实施,对电动车的各项关键性能如整车质量、整车尺寸、最高时速等进行了修改。比如:新国标要求电动自行车具有脚踏骑行能力,设计车速不超过25km/h。这无疑对牛电科技也是一种冲击,牛电科技此前的某些电动车时速高达70km/h。

宁小平介绍,“要想上市之后支撑股价,牛电科技必须在短时间内解决这些问题。在亏损、销量等方面,其要积极度过现在的发展前期阶段,尽快将生产成本降低。”

虽然牛电科技CEO李彦也曾表示,“小牛电动80%以上的零部件都是自己重新开发……这种方法虽然前期成本较高,但后期一旦度过技术储备期,产品成本就会直线下降,后续也会拥有更大的盈利空间。”

但何时能度过技术储备期,并大幅降低产品成本,李彦并未给出时间结点。

此外,面对政策的考验,牛电科技也要从现在就做好准备。招股书显示,牛电科技将政策列为风险因素之一,称将对M和U系列进行重新设计,以满足新国标的要求。比如对于N系列,牛电科技将与有资质的第三方制造商合作去重新设计车辆,以满足安全标准。

当然,牛电科技也有着传统电动车企业所无法媲美的优势。比如体验更佳的锂电池车型将成为消费者换新升级的主角,牛电科技未来的市场需求会持续保持旺盛。此外,牛电科技已真正打造出自身的品牌文化,消费者对其更有黏性且忠诚度更高。这样一来,不仅能够产生更好的营销价值,还能轻松地实现消费转化。