债市短期走弱 调整或是配置机会

债券市场上周走弱,中债10年期国债到期收益率上行5.5BP至3.63%,中债10年期国开债到期收益率上行3.14BP至4.22%;现券方面,10年期国债活跃券180019.IB收益率报收3.63%,周上行5.5BP,10年期国开活跃券180210.IB收益率报收4.2175%,周上行3.25BP;国债期货持续下跌,10年期国债期货主力合约T1812周下跌0.46%,5年期国债期货主力合约TF1812周下跌0.36%,2年期国债期货主力合约TS1812周下跌0.12%。

同时,信用债收益率小幅上行。AAA级企业债收益率平均上行1BP、AA级企业债收益率平均上行1BP,城投债收益率基本持平。

海通证券认为,虽然受通胀预期、供给放量和美国加息影响,债市短期受到冲击。但是从经济基本面来看,债市长期依旧向好,调整就是配置机会。

目前,政府债券发行放量虽然短期弥补了社会融资的回落,但由于社会融资当中收缩的主要是影子银行,而新增的融资主要流向了政府部门,这意味着依赖于影子银行融资的房地产、融资平台等机构仍面临债务违约风险的冲击,未来仍需以中高等级债券为主展开配置。

流动性方面,上周公开市场无逆回购到期,央行也连续暂停开展逆回购操作,上周五全额续作MLF,资金面较为平稳。

中信证券分析认为,本次央行全额续作MLF仍然是延续当前资金面宽松环境目标下的操作,市场资金利率仍将保持与政策利率紧贴的流动性合理充裕局面。

目前央行对于数量型工具的使用,以中长期投放方式对冲加息、短期工具平抑临时波动。短期流动性投放工具的使用更多是为了平抑临时性、季节性波动,维持市场利率和政策利率的相对水平。资金利率方面,隔夜资金利率较前一周末上行28BP至2.59%,7天资金利率较前一周末上行4BP至2.67%,14天资金利率较前一周末上行2BP至2.71%,1个月资金利率较前一周末下行1BP至2.71%,3个月资金利率较前一周末下升4BP至2.85%。

一级市场方面,9月1日至9月7日,一级市场发行量9061.38亿元,总偿还量为8653.95亿元,净融资量407.43亿元。

利率债上周发行量1816.06亿元,净融资量1614.44亿元。国债发行量为1644.90亿元,净融资1544.90亿元。政策性银行债发行量为1085.10亿元,净融资1085.10亿元。地方政府债发行量为1071.86亿元,净融资974.24亿元。信用债发行量和净融资量分别为2490.12亿元和1157.95亿元。

9月8日至9月14日,中国债券市场已公布即将发行总计10657.592亿元的债券,其中包括3只总发行额为1030亿元的国债,55只总发行额为2352亿元的地方政府债,113只总发行额为751.4亿元的同业存单,4只总发行额为42.5亿元的超短期融资债券,8只总计划发行额为86亿元的一般中期票据等。

(数据支持:中信证券固收研究团队、光大证券宏观研究团队)