场外期权助力钢铁企业转型升级

8月21日，2018年中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会“产融结合 构建新型铁矿石产业经营与投资体系”同期活动上，场外期权成为热门话题。部分企业表示，场外期权在钢铁产业链企业应用前景十分广阔，期权为钢铁企业服务的春天即将到来。

“当前，我国煤焦钢产业正处于供给侧结构性改革进一步深化的关键阶段，环保整顿升级、国际贸易环境复杂，使得国内外经济形势复杂多变。此时往往也是谋求发展和转型升级的最好时机。为了助推实体企业转型升级，广大的金融服务机构更要先转型升级。”华泰期货总裁徐炜中在讲话中指出。

而在转型升级过程中，期权产品脱颖而出，成为受实体企业愈发重视的风控工具。据介绍，今年1到7月份，华泰期货的场外业务规模持续增长，已达1300亿元，期权业务收入突破1亿元。

近期，黑色产业链品种间分化明显，其中，铁矿石是黑色产业链中本轮供需形势最差的品种，不同铁矿石品种间分化也很明显，块矿、高品矿尚能维持不错的利润，而低品位矿则长期挣扎在成本线附近。

北京睿谷投资黑色产业研投中心总经理谢赵维分析，环保高压下，钢厂高利润持续，叠加新一轮更严格的供暖季限产，中高品矿石保持强势溢价。不过，矿石弹性明显变弱，在钢厂高利润持续状态下，矿石缺乏单边行情驱动因素。以中品定价的期货盘面倾向震荡走低，但鉴于价格下跌过程中非主流矿的挤出效应，较难出现持续的单边下跌行情。

在弱势行情下，铁矿石贸易行业的经营压力与日俱增。在黑色商品大幅波动、且品种间分化的大背景下，企业对场外期权的需求日益强烈。

记者了解到，期权的特有风险管理优势可以覆盖传统期货工具的缺陷。期权拥有非线性损益结构，对风险和收益可以进行有效切割与组合；期权可以达到更高的资金利用效率，包括明确的资金占用，更高的收益率，多重因素可调节的杠杆；更为灵活的容错空间，也就是说看得准，拿得住，但看错也不一定亏钱；期权还能创造出更多样化的获利方式，包括方向性交易、备兑交易、波动率交易和套利交易等。

因此，实体企业对期权的需求应运而生，且持续高涨，以套保为例，期货套保的核心是锁价，付出的是有利方向的机会成本，而期权套保的核心是保价，付出的是权利金，保留了有利方向的变动。

以一个供应链金融保价服务为例，假设企业有螺纹现货价值5000万，将该批货物放在某平台寄售，平台按不高于80%货值（4000万）支付前期货款，待货物实际销售后，再支付剩余货款。在此期间，平台会面临价格大幅下跌超过20%的风险。在期权新模式下，货值跌过80%的部分由华泰期权保护平台资金方无需担心客户违约风险，客户也无需担心保证金的问题，1个月期的期权费低于20元/吨，仅占货值比例的0.5%左右。

甚至通过构建特定的期权模式，成本还有进一步降低的可能。“我们刚为一家大型钢厂搭建了三项领式期权，成本大幅降低。”华泰长城投资黑色业务总监郭军文指出。

据记者了解，目前已有包括大型商业银行、央企、大型跨国企业、保险公司、基金子公司、证券公司、上市公司、龙头产业客户、贸易商等参与了华泰期货的期权业务。其中产业客户的交易量占比达92%。

贸易商作为市场中最活跃的那部分，使用期权工具比例较大，且贸易商积极参与场外期权已取得了较好的成绩，场外期权工具使其在产业领域的专业优势得到更好的发挥，受贸易商业绩鼓舞，生产企业参与积极性也显著提高，钢铁企业、焦炭企业均有代表性企业在参与。