人民币国际化迎来战略机遇期

5家欧元区国家央行日前表示已经或计划将人民币纳入外汇储备。法国、比利时、斯洛伐克表示已纳入,德国、西班牙表示计划纳入。专家指出,在人民币正式加入SDR货币篮子后,人民币国际地位持续提升,各国央行和货币当局持有人民币作为储备货币的意愿将逐步上升,但也需注意到,人民币距离真正一流的储备货币还存在差距,需从多方面不断完善。同时,当前人民币国际化兼具“天时”、“地利”、“人和”,已经迎来加速推进的战略机遇期。

人民币国际地位持续提升

随着人民币加入SDR货币篮子,人民币国际地位持续提升。交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示,更多国家、特别是欧元区国家将人民币纳入外汇储备,意味着人民币正被越来越多的国家所接受,这与2017年以来人民币升值有关,但更主要得益于“一带一路”建设、中国对外开放程度不断扩大及中国经济实力稳步提升。

中国银行副行长张青松表示,人民币已经成为全球第七大外汇储备货币,超过60个国家和地区将人民币纳入外汇储备,金额超过等值1千亿美元。从优化全球投资配置的角度看,未来市场对人民币资产有巨大的需求。一些大宗商品的交易也开始以人民币作为计价货币,上海国际能源交易中心原油期货也在积极筹备中,将引入境外投资者,有助于人民币逐渐成为大宗商品的计价货币。

加入SDR以来,人民币作为国际储备货币的地位得到持续巩固。中国人民银行《2017年人民币国际化报告》指出,2017年上半年,欧洲央行共增加等值5亿欧元的人民币外汇储备。新加坡、俄罗斯等60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。

工银国际首席经济学家程实表示,“8·11汇改”通过强化市场在人民币汇率形成机制中的主导作用,已成功切断了人民币与美元的隐性纽带。由此,人民币能够独立履行国际储备货币的职能,并且这一能力已获得国际社会的广泛认可。另外,从欧元区各国央行对欧央行的效仿行为可见,人民币作为储备货币的网络效应正在形成,对原有主要储备货币的替代性增强,正对全球各国央行形成显著的示范作用。未来以这些发达经济体央行为支柱,人民币的国际储备货币地位将在全球范围加速提升。

“根据测算,当前人民币有效汇率接近均衡汇率,对一篮子货币的稳定性持续增强。同时,人民币企稳预期已取代贬值预期,成为市场共识。2018年,人民币汇率料将保持长期稳定趋势,并围绕中枢水平呈现有弹性的双向波动。”程实认为,在全球货币政策正常化进程中,相比于其他新兴市场,人民币资产面临更小的汇率风险。另外,2018年新兴市场有望引领全球复苏“换挡提速”,“新兴加速、发达减速”的多元化涨潮格局有望长期延续。通过持有人民币资产,境外投资者能够充分受益于中国经济增长。

因此,对境外投资者而言,人民币资产兼具低风险、高收益两大特质,全球对人民币资产的多样化需求将长期扩张,进而持续提升人民币作为国际储备货币的地位和份额。

补足短板 缩小差距

专家认为,虽然现在各国央行和货币当局持有人民币作为储备货币的意愿在逐步上升,但人民币距离真正一流的储备货币还存在差距,需从多方面不断完善。

从储备功能来看,根据IMF公布的国际官方外汇储备币种构成调查,截至去年9月末,人民币占全球外汇储备的比例约为1.12%。在中国银行首席研究员宗良看来,该比例并不算太高。

“人民币在信用卡、第三方支付、支付清算系统、托管系统及市场开放程度等方面都有待完善。”中国人民银行副行长易纲表示,今后要进一步改革和开放,不断地缩小同真正的储备货币和一流的金融市场之间的差距。

程实认为,从本质来看,一国主权货币的国际化意味着建立自身“锚”。目前人民币还处于从“脱锚”走向“建锚”的过渡期。相比于已经“建锚”的一流储备货币,人民币尚存在一定的功能性短板:一是人民币国际化过度依赖跨境贸易,对外资本输出的贡献不足;二是人民币对国际大宗商品的结算与计价功能发展滞后。

在鄂永健看来,人民币距离真正一流储备货币的差距包括资本和金融账户的可兑换程度还有待提高、中国金融体系对外开放程度还需进一步扩大、境外离岸人民币市场还需进一步发展深化,以及相关人民币定价的产品还有待丰富等。

国际化将步入快速发展轨道

事实上,随着人民币国际化的推进,人民币的认可度会更高,愿意将人民币作为储备货币的国家也会更多。值得注意的是,2017年下半年以来人民币国际化进程确实在回暖。

“当前人民币国际化兼具‘天时’、‘地利’、‘人和’,已经迎来加速推进的战略机遇期。”程实表示,着眼天时,当前多元化涨潮、全球复苏“换挡提速”、石油出口国财政困局形成合力,增强“去美元化”的现实需求,为人民币参与未来全球石油结算和计价提供了重要的历史契机。聚焦地利,随着“一带一路”建设的深入和区域经济供给侧改革的联动,“基础设施建设+国际产能合作”的对外直接投资模式,将以沿线产业园为支点,在局部形成人民币的网络效应和闭环流转,创造人民币支付、结算、计价和储备的综合需求,盘活人民币国际化全局。环顾人和,经过2017年的调整,人民币贬值预期得到根本逆转。基于此,2018年汇率预期管理将边际趋松,跨境资本流动管理有望适时适度放宽,为人民币国际化加速推进打开更加充裕的政策空间。

张青松表示,预计人民币国际化将重新步入快速发展的轨道,迎来新的发展空间。人民币国际化将获得三方面的驱动力:一是“一带一路”倡议为人民币国际化提供了重要的战略机遇。二是在岸金融市场的不断开放,为人民币跨境使用开辟了广阔空间。当前全球低利率市场环境下,中国较高的资产收益率将继续吸引全球资金进入国内资本市场,引导全球资本配置人民币资产,促进人民币真正发挥储备货币的功能。三是离岸金融市场的深入拓展,为人民币的全球流通提供了顺畅渠道。

此外,鄂永健认为,货币国际化是政府推动和市场利率共同作用的结果,当前的时机较前两年人民币贬值压力较大实际要好,但还应将重点放在自身金融体系建设、特别是防范化解金融风险上,稳步扩大金融体系对外开放、不断丰富人民币定价产品、稳妥推进中国企业对外投资等。