震荡市“稳”字当先 挖掘优质成长企业

“每笔投资都会存在风险”。近半年以来，不管是机构投资者还是散户，几乎A股市场里的每一位投资者都深有体会。在此情境之下，稳健的投资风格更受市场青睐。

但对不同的投资者而言，稳健也有不同的定义。在偏好成长股投资、具有十年投研经历的老将——博时荣享回报拟任基金经理蔡滨眼里，控制回撤是保证稳健投资的第一要义。

追求组合可持续绝对收益

在组合管理上，蔡滨一直十分注重客户体验，以追求组合可持续的绝对收益复利回报为目标，希望跌的时候跌得少，涨的时候要跟上。

“稳健一方面来自于性格本身，另一方面也是因为曾经历过2015年的股市震荡。”蔡滨说，“我曾经历过投资组合快速上涨的乐趣，也经历了组合快速回撤的痛苦。”一番经历下来，他最大的感受就是组合不亏钱、控制回撤是第一位的，其次则是稳健地把握机会，实现组合的盈利。这使得他在持股结构、行业结构上面也会以控制回撤为出发点，通过分散配置使得组合持仓行业相关性下降；在个股选择上，注重每一笔投资的风险收益比，综合考量公司基本面、估值及买入时点。“投资中很难保证组合中每一只股票都赚钱，但努力达到组合里亏损的股票数量少，幅度小，提升投资成功概率。”就算是最看好的行业，蔡滨往往也不会过重配置，会将持仓配比控制在一个比较舒适的比例上。

除了控制回撤，在蔡滨的投资框架中，成长股投资也是一大特色。他更注重分析产业与时代变迁的大趋势，找到“真成长”，长期持有，分享企业成长的收益。尤其是那些受益于改革转型、产业升级、代表经济长期发展方向的行业里的优秀公司。“成长从未缺席。”他表示。

看好产业、消费升级相关领域

随着中长期投资的理念逐渐被更多的投资者所接受，不少定期开放式混合型基金也应运而生。根据博时荣享回报招募说明书，记者了解到，该产品将采用灵活配置策略，以A股市场投资为主，同时可以投资港股通标的股票。作为一只两年期定期开放式混合型基金，该基金通过封闭期与开放期结合运作。

蔡滨介绍，该产品或利用封闭运作的优势，在价值低估时介入，将价值回归转化为投资收益，追求基金资产的中长期稳健增值；流动性方面，封闭运作可以降低频繁申赎带来的流动性冲击，避免优质资产被迫抛售；封闭运作可以淡化短期择时，帮助投资者避免“追涨杀跌”，引导投资者进行中长期投资。

“当前确实是比较好的布局时点。总的来看，尽管A股短期处于调整状态，但A股的估值水平整体已经处在历史较低的区间。在不考虑外部冲击的情况下，国内宏观经济长期发展趋势仍然向好。”蔡滨表示，目前整体市场投资情绪比较低，股票估值也比较低，能够更加从容地选择很好的投资标的。

蔡滨认为，对小市值股票确实需要“擦亮眼睛”进行甄别，精选优质标的。未来市场质地好的公司流动性、市场认可度会越来越好，质地差的公司则会出现流动性折价。从行业来看，蔡滨看好未来经济驱动力的新兴产业，比如5G、新能源汽车、环保、光伏等领域，包括成长性行业中产业升级、消费升级带来的投资机会。

对当前市场的表现，蔡滨认为：“很多股票的下跌或许是在‘杀’估值。”放在中长期来看，当前国内转型的方向，包括去杠杆解决债务危机、防范金融风险等等都是正确的，对市场也是利好因素。但他认为，在转型进程中，A股市场或将持续震荡。（姜沁诗）