月末资金面宽松 9月操作有悬念

月末时点，流动性较为充裕。8月30日，央行继续停做逆回购，货币市场利率纷纷走低。分析人士表示，月末财政支出力度较大，资金面将平稳跨月，下周无央行逆回购到期，料央行继续停做逆回购，央行将如何续作到期MLF值得关注。

资金面宽松依旧

8月30日，央行未开展公开市场操作，为连续第四日暂停操作。如果只看逆回购操作的话，则已连续六日暂停。但由于昨日没有央行流动性工具到期，央行此举并未造成任何资金回笼。

8月是传统税收小月，财政支出大于收入，财政存款多会下降，从而增加流动性。数据显示，2017年8月份，财政存款减少了3900亿元。而近几个月财政支出力度有加大的迹象，6月份财政存款减少得比2017年同期更多，7月份财政存款增量则比2017年同期更少，照此趋势，不排除今年8月份财政存款出现更明显下降。按照以往经验，财政库款划拨多集中在月末进行，本周正是月内财政支出力度最大的时候。

另外，从近一两年情况看，存款准备金由时点考核改为平均法考核，月末考核因素对流动性的影响减弱，财政收支因素的影响则有所加大。月末已不再是资金紧张的高发期。本周以来市场资金面持续较为宽松，货币市场利率有所回落。8月30日，银行间市场上，存款类机构债券回购利率隔夜品种大跌约13BP至2.25%，7天期回购利率下行约2BP至2.61%。此外，14天回购利率下行约3BP，21天品种则大幅下行近16BP。

9月操作有两个悬念

从以往情况看，经过月末财政支出之后，金融机构可用资金得到充实，而月初流动性扰动因素较少，因此资金面大多较为宽松，央行公开市场操作力度一般不大。

数据显示，下周没有央行逆回购到期，但有1765亿元MLF到期。业内人士表示，如果月初资金面能保持宽松，预计央行重启逆回购操作的可能性不大，但续作MLF应该没有悬念。

不过，央行会开展多大规模的MLF操作仍值得关注。有分析认为，9月份央行可能延续8月份的做法，分两次开展MLF操作。这样做的好处在于，在月初资金面尚且宽松的情况下，不至于因为开展较大规模的MLF操作进一步增加流动性；在9月中下旬，资金面可能因为政府债券发行缴款、税期、监管考核等因素而收紧，再次开展MLF操作又可适时起到稳定流动性的作用。

市场的另一大悬念在于：美联储若再次加息，央行会否调整公开市场操作利率。分析人士认为，如果央行选择上调公开市场利率，最重要的理由应该是稳定人民币汇率，但目前来看，美元指数出现回调、“逆周期因子”已重启，汇率较快贬值的势头得到了缓解，即便要稳定汇率，似乎相关部门也更倾向于通过成本更低的方式完成，对于上调公开市场操作利率可能会比较谨慎。

总的来看，分析人士认为，资金面保持适度宽松仍是大概率事件。