浦银安盛基金陈士俊：看好内生增长超预期成长股

□本报记者 陈健

虽然持续调整下的资金存量博弈令市场情绪低迷，但机构投资者却对当前A股行情表示乐观。浦银安盛基金金融工程部总监陈士俊接受记者专访时指出，A股目前盈利增长依然保持两位数，且非金融企业的净利率持续提升，表明上市公司整体的盈利能力改善，成长质量更高。A股估值水平已经处于历史低位，从风险溢价水平看，配置股票资产的投资收益预期较高，但仍需精挑细选。今年偏重盈利、成长指标，在去年蓝筹白马估值修复基本到位情况下，更注重选择业绩超预期、内生增长能力强的成长股，成长风格有望慢慢显现。但成长股业绩要超市场预期，机构才有跟踪的动力。

A股配置价值凸显

陈士俊指出，虽然资本市场面临很多不确定性，但2018年中国经济韧性十足，经济增长会小幅降速，增长方式向追求更高质量转变。广义货币宽松和狭义货币紧张的结构性矛盾会在一定时间内存在，市场资金存量博弈格局依然明显。

“现在对A股行情还是比较乐观的，市场低迷的时候容易恐慌过度。去年以来蓝筹股表现较好，反映了市场对核心资产的认可，以资产配置的角度投资A股，这个趋势越来越明显。目前整体上很多资产的估值已经达到了2015年初的水平，价格比较便宜，很多资产没有变差，有些甚至有不错改善”，陈士俊表示。

国内宏观经济方面，陈士俊介绍，今年公布出来的经济数据要好于市场的悲观预期。坦率说，市场对于宏观经济下半年的情况不乐观，不过，随着供给侧改革推进，企业的负担其实不重。经济环境尚可的话，上市公司业绩也不会太差。

当前很多股票包括次新股出现了破发、破净，另一方面，上市公司大股东开始增持股票。对此，陈士俊表示，理性的判断是市场很可能下跌过多了，反映了市场进入了价值期，可以慢慢着手配置，无需纠结于短期的波动。

成长风格或逐渐到来

陈士俊指出，中小创股价近期基本都在下跌，估值处于历史下游，是比较合理的区间。今年比较看好成长性板块，预计业绩增速也较传统企业好。

身为浦银安盛基金金融工程部总监，陈士俊表示，公司量化投资团队成员平均从业年限近10年，专注于量化与基本面分析有效结合。由金融工程部自主研发的Alpha Q量化投资平台在业内颇具创新意义。陈士俊表示，去年关注估值和质量因子，表现都还不错，因为去年主要是传统企业供给侧改革推进，带来盈利增长，市场青睐大蓝筹。今年偏重质量和成长因子，预计成长风格会慢慢起来，因为大市值股票经历去年的市场行情后，估值基本恢复到位。相对估值看，成长股与蓝筹股性价比差别不大，但一般而言，成长股业绩增速更快。

“市场经历这次大浪淘沙之后，可能更加看重内生增长。存量资金博弈的市场环境下，投资者更偏爱于高质量成长的上市公司股票。现在比较适合配置行业龙头，也不一定就是大白马股，成长股也有龙头”，陈士俊表示。

陈士俊介绍，具体看成长持续性是不是比较好，可以观察盈利结构中有多少现金流，净利润中有多少现金，目前对成长性的要求会高一些。而对于外延式增长，很多上市公司是通过并购成长起来的，但是要与现有产业链相匹配。“我们对跨界、跨境并购会比较谨慎。事件驱动方面，看好股权激励。”