景气度处于高位 机械板块估值修复可期

近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。

四季度有望维持高销量

中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据显示，2018年1月-9月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品156242台，同比涨幅53.3%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）142281台，同比涨幅49.3%。出口销量13852台，同比涨幅109.7%。2018年9月，共计销售各类挖掘机械产品13408台，同比涨幅27.7%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）11702台，同比涨幅22.9%。出口销量1689台，同比涨幅74.8%。

分析人士指出，高基数导致9月国内销售同比增速钝化。不过，2017年四季度国内挖机销量基数更高，合计销量达3.84万台，年底挖机销售具有季节性旺季的特征，在基建刺激等因素的作用下，预计2018年四季度高销量确定性高且有望维持增长，但增速可能继续回落。

出口表现依旧亮眼，国内龙头全球扩张逻辑得到初步验证。2018年1-9月，挖机出口同比涨幅109.7%，持续超市场预期。申万宏源表示，基建需求持续增长，对国内工程机械出口产生明显的带出效应。国内工程机械龙头企业多年海外布局进入收获期，2018年有望成为海外爆发元年。

2018年上半年，工程机械板块整体营业收入显著增长47.91%，归母净利润同比大增93.11%，整体挖掘机市场龙头集中度和国产品牌份额都在持续提升。资料显示，2011年三一挖掘机市场份额为12.3%，本土品牌为38.45%，而2018年上半年，三一挖掘机市场份额为22.05%，国产品牌份额达到53.7%。

景气周期有望延长

受市场整体环境影响，近期工程机械板块表现不佳，但是行业景气度高企，业绩端具有保证，业绩确定性仍会是未来市场重要的投资逻辑。值得一提的是，近期央行宣布降准，市场普遍对工程机械板块形成利好。

中泰证券认为，挖掘机有望在2018年-2019年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右，有望在2020年-2021年迎来更换高峰，这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。

睿智投资则表示，预计工程机械的上升周期在2018-2020年仍将延续，主要受五大利好因素驱动：第一，行业研究模型显示超过80%的未来需求源于机械设备的更新和升级，这部分需求相对稳健并且下行风险较小；第二，与建筑工程相关固定资产投资额持续上升，但机械设备的保有量反而在缩减，预示未来新增需求存在上升空间；第三，基于更加积极的财政政策和PPP项目投资回暖，2018年下半年基建投资增速将保持稳定，可缓解投资者对行业增速放缓的担忧；第四，采矿投资处于早期复苏阶段，有望提供新增长动力；第五，工程机械行业的主要公司都着力加强现金管理，而非单一追求产能扩张，因此有助降低利润率收缩以及应收账款的风险。