华宝基金蔡目荣：A股迎价值投资新时代透视政策把握未来风向

从潜心钻研周期股的投资逻辑,延伸至对于价值理念和价值风格股票的举一反三,变化的是投资的视野及深度,华宝基金国内投资部副总经理蔡目荣不变的是勤勉务实的初心,以及一贯坚持的深入研究股票基本面,同时结合估值水平来进行择股的投资方法。

蔡目荣认为,随着市场对价值投资的回归,未来价值股有望从“春天”步入“盛夏”,价值投资理念将成为主流。

价值投资理念

日益成为市场主流

蔡目荣指出,今年投资者可谓生活在两个“平行世界”里:专业机构投资者平均收益15%以上,他们认为这是牛市;另一方面,全部A股只有不足1/3的股票上涨,普通投资者很难赚钱。这背后是业绩稳定成长的大市值龙头股估值中枢逐步提升,资金越来越集中于最优质的股票,价值投资在创造财富。

蔡目荣表示,目前A股整体的价值投资热度已经远远高于前几年,“往往在牛市初期,‘业绩为王’十分明显,因为增量资金有限,炒概念、炒主题没有资金支援;投资者更相信基本面的判断”。

多年的投资研究经历,也让蔡目荣对企业价值的理解由浅入深。蔡目荣说:“牛股的诞生往往是发生在产业变迁的大背景之下,企业内在价值应当是做投资抉择最核心的‘锚’。价值判断是多维度的,业绩及业绩增速是最有效的判断标准。”

在蔡目荣看来,投资本质上是捕捉价值和价格之间的偏差,价格则始终围绕价值波动;对基金经理而言,投资本身即是人生观和世界观的合集,需要勤勉努力,不断学习求知。

近年来,蔡目荣的投资业绩备受市场赞誉,他在总结成功经验时认为,价值投资同样不能忽略成长的因素,成长是永恒的主题,要做成长股的价值判断。从长期视角而言,左侧和逆向投资是有利于取得较好投资回报的。

从政策导向

深入把握投资机遇

过去两年,蔡目荣对于供给侧改革的敏锐把握,让华宝资源优选基金斩获甚丰,受到很多持有人追捧。其实,对于周期股的介入只是蔡目荣投资脉络上的轨迹之一,在十多年的投资研究基础上,他已形成了结合产业发展趋势来思考政策风向,探寻有发展前景、有基本面支撑的投资机遇这一习惯。

站在当下,蔡目荣认为,十九大报告内涵丰富,对于后市投资提供了多方面的启发,其中的一个重点就是在供给侧改革方面的深化推进。

“一方面,以前偏传统的行业,包括煤炭、钢铁、电解铝等,呈现出‘剩者为王’的发展趋势,最终行业龙头的市占率会大幅提高,虽然行业可能成长性不足,但龙头公司还是具有较好价值。”蔡目荣说。

另一方面,蔡目荣认为,未来供给侧改革把提高供给体系质量作为主攻方向,以显著增强我国经济质量优势;提高供给体系质量,就需要发展先进制造业,同时也会相应带动高端装备行业的发展,由此延伸出来的投资思路可涉及到高铁、新能源汽车、5G等产业链等,国内一些企业未来有望具备相当的竞争力。

蔡目荣指出,环保行业是需要重点关注的领域,十九大已将生态文明建议提升到千年大计的高度,环保将是国家中长期重点资金投入的方向,未来环保投入做得好的企业,产能会进一步增加。

偏消费类的板块虽然在今年已经出现了较大涨幅,但蔡目荣认为未来向好趋势依旧确定,随着二胎政策放开后的人口增长出现拐点,叠加人均收入水平的提高,消费始终是长期可持续的增长点。

蔡目荣总结,国家的经济政策及发展方向是影响投资决策的重要因素之一,在相关重点领域的投资中,有必要以价值投资的理念作为引导,而避免再落入盲目炒作、主题博弈的窠臼。

(本版未署名文章均摘自今日出版的《中国基金报》)