蔚来汽车上市3天市值超长城 高估值引争议

证券时报记者 刘宝兴

9月14日，蔚来汽车上市后第三个交易日，当天，该公司股价最高触及13.8美元，较6.26美元的发行价实现翻番。若以14日当天9.9美元的收盘价测算，蔚来汽车总市值达696.8亿元人民币。

对比A股及B股合计23家整车上市公司，696.8亿元这一市值排名第四，并超过了长城汽车。有汽车行业观察人士表示，将特斯拉定为对标公司的蔚来汽车，上市后可能也会出现类似于特斯拉的高估值争议，并遭遇特斯拉遇到过的产能、交付、资金、亏损等问题。

上市3天市值超长城

696.8亿元的市值是什么概念？对比A股及B股合计23家整车上市公司，蔚来汽车的市值仅次于上汽集团、比亚迪、广汽集团，位居第四，紧随其后的，是长城汽车和长安汽车等车企；若23家整车上市公司按市值进行排名，蔚来汽车696.8亿元的市值是倒数13家整车公司的市值之和，其中包括江淮汽车、江铃汽车、东风汽车、力帆股份等；值得一提的是，江淮汽车是蔚来汽车的代工厂，该公司最新市值为95.61亿元，仅是蔚来汽车的1/7。

从财务指标看，当前市值仅次于蔚来汽车的长城汽车，今年上半年实现营业收入486.78亿元，实现归属于上市公司股东的净利润36.96亿元。而蔚来汽车自成立以来，直到今年上半年才开始实现营业收入，且营业收入指标仅为4599万元；在净利润方面，蔚来汽车2016年亏损25.73亿元，2017年亏损50.21亿元，2018年上半年亏损33.26亿元。

作为造车新势力的代表性企业，蔚来汽车一度强调公司对研发的重视，从2016年到2018年上半年，蔚来汽车的研发费用分别为14.65亿元、26.03亿元和14.59亿元；比较来看，长城汽车同期对研发的投入分别是31.8亿元、33.65亿元和15.04亿元。

高估值引争议

蔚来汽车以特斯拉为对标公司，并在招股书中13次提到了特斯拉。但特斯拉的高估值问题也曾引发业内争议。

特斯拉持续处于亏损状态，且一度面临产能问题、交付问题、资金问题、亏损问题、汽车安全问题等。数据显示，特斯拉在今年上半年的净利润为-14.27亿美元，且特斯拉的这一指标从2008年至今一直为负数。

从股价表现看，截至9月18日，特斯拉的股价为294.84美元，虽然较2017年9月触及的最高点389.61美元出现下滑，但总市值仍超过500亿美元；今年4月，特斯拉股价触及244.59美元的阶段性低点。

有汽车行业观察人士认为，将特斯拉定为对标公司的蔚来汽车，上市后也会面临高估值争议，并遭遇前述特斯拉遇到过的问题。从建立供应商配套体系的角度而言，对比成熟的整车企业，造车新势力因为量产能力并不确定，面对供应商往往缺乏话语权，一般需要承担开模费或者零部件价格采购较高，而这些因素均会影响造车新势力的盈利能力。

事实上，在蔚来汽车9月12日上市当天，该公司股票一度跌破发行价，最低触及5.35美元；截至9月18日，蔚来汽车报收于8.5美元，下跌14.14%。