谁导演了商品之王强势飙升

国际油价本周继续向上突破，布伦特原油升破80美元/桶，WTI原油升破72美元/桶，双双创下近四年新高。分析人士指出，美国对伊朗实施制裁，影响全球原油产出以及“OPEC+”拒绝增产是助推油价再上一层楼的重要因素，此外美元大幅回落亦是推手。

业内人士表示，在欧佩克增产有限、伊朗地缘紧张局势加剧的背景下，基金有望借势大举推高油价，布伦特油价和WTI油价将在更高台阶运行。

国际油价再上一层楼

本周国际油价突破前期高点，继续向上拓展反弹空间。北京时间9月24日，WTI原油最高上探至72.74美元/桶；9月25日截至记者发稿时，布伦特原油最高上探81.48美元/桶，双双突破前期高点，创下近4年新高。

宝城期货研究所所长程小勇指出，国际油价大涨的主要驱动的因素有三：一是美国对伊朗实施制裁，恐影响全球原油产出和供应；二是“OPEC+”拒绝增产；三是美元出现大幅回落。

9月23日，伊朗石油部发表声明，确认韩国已经完全停止进口伊朗石油，成为美国威胁在1月重启制裁伊朗石油出口后，第一个把伊朗石油进口量降至零的国家。伊朗原油出口量正在加速下滑，预计9月出口量将从6月的230万桶/日下降至150万桶/日。

同日，OPEC+部长级会议上，沙特与俄罗斯能源部负责人均排除了立即增加原油产量的可能性。尽管8月EIA公布的数据显示，OPEC原油产量增加42万桶/日，但是OPEC+国家8月份产量目标合规率约仅仅降至108%。7月为109%，产量短期快速释放意愿很弱。

美元方面，程小勇表示，从最近公布的经济数据来看，一方面欧美经济对比有所变化，花旗美国和欧洲意外指数差距收敛，美元短期面临回撤风险；另一方面，通过对比失业率和自然失业率，美国GDP分项指标中私人投资增速下滑，美债收益率曲线继续平坦化都意味着美国经济可能四季度触顶，强势美元可能进入尾声。

银河期货深圳分公司投研部经理刘燕义指出，当前原油库存水平整体偏低，现货需求较好，伊朗供应产出下滑明确，给予市场较强支撑；美国受管道制约短期增量有限，而OPEC＋弥补缺口需要过程，且中东数国存地缘冲突产量下滑隐患。同时，布油Back结构稳步加深验证市场强势，基金净多触底回升数周，都给了油价突破上行的底气。

三方面影响大类资产

“JMMC会议预示欧佩克增产有限，伊朗地缘紧张局势加剧，在供需现货面较好的背景下，基金有望借势大举推高油价，布伦特油价和WTI油价将在更高台阶运行。同时，在油价突破80美元之际，特朗普再度斥责高油价，需留意其做出打压油价的实质性措施的可能。”刘燕义提醒道。

美尔雅期货能化分析师黎磊认为，在美国原油产量徘徊不前的情况下，美伊制裁导致伊朗原油出口下滑三分之一，随着制裁生效日临近，下降趋势将会进一步扩大，而OPEC其他产油国剩余产能有限，短期无法弥补供给缺口。综合来看，全球原油供给端趋紧，导致美国及OECD原油库存处于下降趋势，原油价格处于上行通道。

混沌天成期货研究所表示，沙特表示会满足市场的任何需求，如果市场需求升至1090万桶/日，也会得到满足。但如果将减产执行率降至100%，OPEC15个国家的产量需要达到3290万桶/天，而8月OPEC产量在大幅增加后仅为3260万桶/天。因此，后期来看随着伊朗、委内瑞拉的原油产量进一步下滑，OPEC想要将减产执行率降至100%几乎不可能完成。在离11月4日越来越近的情况下，短期内油价上行压力越来越大。

从大类资产配置角度来看，程小勇认为，国际油价对资产影响主要体现在三个方面：生产成本、通胀预期和货币政策。回顾2018年全球经济形势，全球同步复苏势头已经不再，部分新兴经济体经济遭遇资金外流冲击，欧洲和日本经济增速也放缓，未来原油价格上涨可能带来滞胀或类滞胀风险。资产配置方面，包括美股在内的股市可能面临一定压力，而商品可能受益，楼市繁荣可能不再。

通胀传导或有时滞

那么，原油价格对于国内通胀水平影响几何？

“国内PPI对油价反应较快，通常滞后于国际油价1个月，根据估算，布伦特油价上涨10%将拉动中国PPI上涨0.5个百分点。CPI对油价的反应较慢，但当油价剧烈波动时，CPI对油价的跟随性将显著增强，根据测算，国际油价上涨10%将推动国内CPI上行0.26个百分点。当前原油价格在美伊制裁的推动下快速上涨，将对国内的通胀造成一定影响。”黎磊表示。

程小勇指出，通过8月份中国CPI可以看出，中国通胀开始回升，尤其是食品中猪肉价格和蔬菜价格涨幅较大，主要是牲畜疫情和自然灾害影响了猪肉和蔬菜的供应。如果叠加工业品中能源、化工和黑色系列产品涨价，核心CPI一直处于高位，因此原油价格上涨可能带动通胀在后市加快上升，但并非需求驱动，因此也可能出现类滞胀的风险。

海通证券姜超团队表示，上周菜价、猪价涨幅扩大，禽蛋价格继续上涨，预测9月食品价格环比上涨2.4%，9月CPI小升至2.6%。9月以来钢价、煤价、油价高位震荡，预测9月PPI环涨0.3%，9月PPI同比涨幅回落至3.4%。进入8月份以来，由于雨水天气和牲畜疫情等因素推动蔬菜和猪价大涨，短期通胀预期明显升温，预计9月CPI或突破2.5%，第四季度CPI或维持在2.5%-3%之间。