国泰君安：警惕二级利率大幅调整

国泰君安:警惕二级利率大幅调整

警惕一级市场放量带动二级利率大幅调整。虽然上周信用债收益率大幅抬升,净融资额依然维持低位,但环比出现小幅回升。从三季度开始,信用债尤其是流动性不好的低评级品种出现了一二级市场利率的背离,一级定价相对市场化,利率出现快速上行,二级市场成交不活跃导致估值调整缓慢,一二级利差明显扩大。如果未来一级市场放量或者二级市场成交开始增加,二级收益率面临向一级利率收敛的趋势。

招商证券:净融资改善难维持

年末将近,信用债一级市场净融资短期改善的情况或难以维持。首先,2013年以来,发行成本均在年末出现跳升,发行人出于规避原因,发行计划多会推迟至年后;其次,近期取消及推迟发行出现放量,表明一级新债认购需求弱化已开始对供给产生负面冲击,随着此前集聚的调整压力陆续释放,取消发行恐将继续攀升;最后,10月底之前,信用债供给出现过骤升,主要与发行人抢在三季报之前释放融资诉求有关,年内恐难再见发行高峰。

天风证券:关注后续融资和偿付

虽然从表面来看,“技术性违约”多是由于资金划付过程中的技术操作原因导致资金不能按时到位,但多数情况下,反映的是债务融资主体可调度的现金类资产与偿债压力的不匹配。对于投资人而言,面对这类子强母弱的公司,合并报表中反映的企业偿债能力往往是高估的,需要结合合并报表和母公司报表比照分析;同时,一旦发生技术性违约,还需关注企业后续融资面临的压力,及其对偿债能力的影响。(王姣 整理)