投资风格不应随便飘移

“咬定青山不放松,立根原在破岩中。千磨万击还坚劲,任尔东西南北风。”这是清朝郑板桥的一首诗,教育人们守正有定。在投资市场中,可以用来解释投资风格问题。尤其是在极端行情中,对于投资者来说,基金经理的投资风格是否恒定,显得尤为重要。

从近期公募基金公布的二季报看,不少基金重仓股频繁更换。根据基金经理的公开观点,再结合此前的采访,记者发现,在极端市场行情中,不少基金经理投资风格的变化比翻书还快:以前坚定看好成长股的基金经理,买了煤炭股;以前坚定看好金融、地产股的基金经理,买入好几只医药股;以前坚定看好航空板块的基金经理,重仓股中不见了航空股踪影。

基金经理投资风格发生飘移,可能出于以下几方面的原因:一是业绩排名需要。在严重分化的市场行情中,部分基金为了短期排名,选择追买大涨板块。二是缺乏恒定策略,受急功近利驱使,盲目追涨杀跌。三是因投资者赎回所致。基金经理为了应对投资者赎回,被动卖出流动性好的核心持仓。四是受制于公司考核制度。基金经理可以忍受短期波动,但是基金公司董事会对公司经营有具体要求。

对于投资者来说,买基金就是买基金经理,基金经理的投资风格不变,基金业绩才能被合理解释,也可以给投资者以预期。如果不能给投资者带来可预期的收益,投资者就会选择用脚投票。

从公募基金的发展历程看,风格飘移的基金经理,所管理产品的规模很少能做大;投资风格恒定的基金经理,尽管起初管理规模不大,但是持之以恒,契合市场风格时,规模就会迅速增加。易方达消费行业、易方达中小盘、东方资管旗下基金等风格恒定的基金,最近两年来规模迅猛增长。

为了短期利益,基金经理投资风格发生飘移,尽管这会带来短期好处,但却损害了长期利益,基金经理需要在短期利益与长期利益之间寻求平衡。毫无疑问的是,风格频繁变化的基金,业绩同样不敢让人恭维,在被投资者抛弃后,大多变成了迷你基金。