机构认为： 股票质押整体风险可控

安信证券6月19日发布的最新研报显示,当前市场总体处于震荡寻底阶段,外部面临不确定因素依然较多,A股市场流动性环境趋紧,风险偏好处于低位。建议短期首先立足于防御,增强配置石油化工,公用事业,必需消费品等。等待风险因素明朗或政策出现有利于流动性或风险偏好的变化。

此前,国金证券认为,近期市场波动加大,个股股票质押风险值得警惕,但客观上讲,当前市场整体股票质押风险可控。

评估风险

安信证券指出,截至6月15日,有未解除股权质押的上市公司较2018年初数量有所上升,但是质押市值有所下降,市值占比与年初基本持平,整体来看,在金融去杠杆背景下,股票质押规模并未明显扩大。当前未解除股权质押的上市公司为2349家,较年初的2270家增加79家,按现价计算未解押总市值为5.09万亿,较年初的5.57万亿元缩减0.48万亿,占A股总市值的8.61%,较年初的8.77%小幅下降0.16个百分点。

从板块分布角度看,主板有未解押股票的公司共1015家,市值为2.68万亿,占主板总市值比例5.51%;中小板有未解押股票的公司共736家,市值为1.59万亿,占中小板总市值比例为15.0%;创业板有未解押股票的公司共598家,市值为0.72万亿;占创业板总市值比例为13.86%。

国金证券认为,股票质押的主要风险是平仓风险,影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。在市场急剧下跌的情况下,股票质押的履约保障比例较低,股票质押面临平仓风险。而对于个股来说,质押率(杠杆率)越高个股的股票质押的风险越大。一旦发生平仓风险,质押比例越高的个股容易形成较强的负反馈,受到的影响较大。

业内人士称,股票质押触及平仓线时,质押方一般不会立即采取平仓措施。上市公司股东一般会以补充质押、追加担保物、提前偿还等方式防范平仓风险。此外,上市公司也可以通过停牌等方式,防范股票质押平仓风险。数据上看,在市场下跌的情况下,上市公司进行补充质押公告次数也快速上升。

质押率(杠杆率)越高的个股股票质押风险越大。因为履约保障比例是最新质押资产价值与融资金额的比值,即:最新质押资产价值/[质押日质押市值*(质押率+利率)]。所以质押率越高的个股,履约保障比例越低,更容易达到预警线和平仓线,遭遇平仓的风险越大。从目前沪深两市平均质押率来看,流通股平均质押率在40%左右,限售股平均质押率在30%左右。

由于质押比例较大个股的质押规模相对较大,所以在平仓抛售的风险下,可能形成较强的负反馈效应(平仓→股价下跌→更多股票质押达到平仓线→进一步平仓),促使股价急剧下行。此外,个股质押比例较大说明大股东融资需求越大,所以在面临平仓风险时,大股东可能没有足够流动性去补充质押,防止强制平仓。

风险尚可控

国金证券认为,从上市公司公告数据来看,今年6月后股票质押到期规模呈上升态势,也就是说股票质押的偿付压力相对较大。而对于股票质押的总体风险,按6月8日收盘数据计算,A股整体未解押质押市值2.88万亿元;而影响股票质押风险的相关因素有:市场行情、质押率和质押比例等。

近期市场波动加大,个股股票质押风险值得警惕,但客观上讲,当前市场整体股票质押风险可控。假设质押率为40%、利率为7%、平均到期期限为1年,以及警戒线和平仓线分别为160%和140%,那么达到警戒线的质押市值的下跌幅度应为-31.5%[=40%*(1+7%)*160%-1],达到平仓线的下跌幅度应为-40.1%[=40%*(1+7%)*140%-1)]。而目前市场的跌幅并没有达到这个程度。

安信证券指出,从质押市值在标的总流通市值的占比角度,高质押相对集中在50亿-100亿元市值的公司。A股市场中质押比例小于5%的共有276家,占总公司数的11.75%,质押比例区间为5%-10%、10%-20%、20%-40%的公司数占比分别为11.28%、24.01%、37.59%,大于40%的公司占比为15.37%。同时,高未解押股权市值占比较高的公司相对集中于50亿-100亿元的公司,其中质押比例在40%以上的公司占市值50亿-100亿元数量比例为18.79%;质押比例在20%-40%的公司占市值50亿-100亿元数量比例为39.97%。