穿越谷底和泡沫，稳即是快

富国通胀通缩主题基金 基金经理易智泉

10年之前的那个年份值得反复回顾。那一年,我在一家大型基金公司做研究员,亲眼目睹基金经理们兢兢业业每天工作12个小时、赴全国各地调研,累死累活把基金净值从1.00元做到了0.5元或更低。这段经历给我造成巨大的冲击:原来专业人士也可能会亏很多钱,原来精选个股并不一定能战胜系统性风险。

之前一年的年中,某位前辈曾宣布,因为找不到估值合理的股票可投资,所以将产品清盘,账户资产全部退还给投资人,当时引起了业内议论纷纷,但转眼人们就扎进了牛市的快乐当中,前辈的言论也被淡忘。直到一年半之后,跌至谷底的人们回想起之前的公开信,才后悔不已,纷纷赞叹前辈的不贪婪和自制力。同样出名的故事还有:若干年前巴菲特以1港元左右买入中国石油H股,持有数年之后,在2007年以7港元左右的价格卖出,然而几个月后中石油在A股上市,首日涨至40元以上,而H股价格也冲到近20港元,很多人笑话巴菲特有钱不赚是傻瓜,然后……就没有然后了。后来的事情众所周知,在高位买入中国石油A股的投资者全部被套。

若干年后,我在一家大型金融机构从事投资管理工作,开始承担与前辈们同样的责任,感受着客户们沉甸甸的信任和期望。这一年的股票市场投资机会乏善可陈,很多基金的净值像是在泥潭中挣扎,缓缓下滑。我一个新手上路,战战兢兢,唯恐亏损,而且当时管理的产品合同规定股票仓位必须保持在60%以上,所以一度也出现了小幅浮亏。到了年底,市场快速反弹,账户净值回到了水面以上,才舒了一口气。此后的年份,娱乐产业异军突起,移动互联网开始爆发,新旧经济转换初见端倪。这两年我管理的产品都取得了不错的业绩,排名均位居同类产品前列,得到了机构投资人的表扬和加仓,管理的一只券商大集合产品取得了在同类产品中第1名的成绩,是公司有史以来资管产品取得的最好排名。

公司趁热打铁,新发行两只面向高净值客户的小集合产品,由我来负责投资工作。进入2015年,中小创的股价如雨后春笋一般生长,市场的热烈让我很不适应,新产品成立后很长时间没有建仓,因为担心建仓后出现调整。期间上证指数确有7%左右的小幅调整,但我的产品净值最低只跌至0.9945。后来终于等到了建仓窗口,净值很快就涨至1.6元,快到完全超出预期。

此时,另一位前辈发表了演讲,他的关键词是“断点”。市场的温度越来越灼热,我们内心知道这不可能持续太久。从5月份开始逐步减仓,同时启动大比例分红,把前期盈利都分给投资人,落袋为安,期间很多公募基金净值继续猛涨30%以上,而我们的净值只涨了10%。6月份开始清理配资,股市泡沫破灭的速度超出我们的预期。当时账户中还有一部分股票仓位,已无法卖出,幸好我们早有准备,小集合产品迅速采用股指期货来对冲,净值只回撤了7%。

回顾这些年的经历,我先后管理的15个不同类型的账户,全部取得正收益,前后加总收益率达到了480%,年化收益率在30%以上,正是因为大师们的言传身教,不贪婪和自律,才能回避几次大回调。

如今,A股已正式被纳入MSCI指数,投资者结构正在发生深刻的改变,投资理念正在向成熟市场靠拢。而我越来越坚信,过大的回撤有损长期收益率,公募基金应该用更小的波动和稳健的收益重新获得客户的信任,抚平曾经给客户造成的伤痛和阴影,这是我们的义务。(CIS)