期权市场迈向成熟 酝酿百花齐放新格局

自2015年上证50ETF期权交易试点，拉开期权在中国资本市场发展的序幕以来，中国期权市场在过去两三年间表现出蓬勃发展的态势，豆粕期权、白糖期权、铜期权等已接近或正逐步走向成熟市场水平。

中国证券报记者16日从“中国及全球衍生品市场发展论坛”上了解到，除发展完善现有期权产品外，国内几大交易所均对期权产品创新表现出浓厚兴趣，随着市场波动率的提升，期权等风险管理工具有望迎来较好的发展机遇。

期权：朝气蓬勃的“新事物”

16日，由大连商品交易所与英国期货期权世界联合举办的“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连召开。

此次论坛上，大连商品交易所副总经理朱丽红表示，大商所在过去三年有两件事情非常具有历史性意义：一是2017年3月，我国首个商品期权——豆粕期权在大商所挂牌上市，开启了中国商品期权新时代。今年5月4日，铁矿石期货正式引入境外交易者，迈出了中国期货市场对外开放的关键步伐。

朱丽红的这一表态引起了交易所“同行”的共鸣。“在过去三年，上交所有两件事情最值得提及：一是沪港通的开通，二是上证50ETF期权的上市。”上海证券交易所副总经理兼首席运营官谢玮表示。

“最近三年，郑商所最具意义的事情就是2017年白糖期权上市。”郑州商品交易所副总经理邢向飞称。

朱丽红介绍，豆粕期权上市以来至今年9月底，日均成交量、日均持仓量分别为3.4万手、6.7万手，1.2万个客户开通了交易权限，其中7000多个客户参与了期权交易。目前，豆粕期权平均换手率约为0.2，主力平值合约的买卖价差和市场深度都已接近成熟市场水平。

“白糖期权上市以来平稳运行，国内几十家企业已参与到白糖期权市场的交易中，一些保险+期货项目也积极利用场内期权对冲和管理风险。郑商所的白糖期权正逐步走向成熟。”邢向飞也称。

9月21日才挂牌上市的上期所铜期权是目前我国“最年轻”的商品期权品种。上海期货交易所副总经理李辉表示，尽管上市时间较短，但铜期权表现不俗，市场运行平稳，市场活跃度逐渐增强。截至目前，铜期权日均成交量在2.58万手，日均成交金额达2.6亿元，日均持仓量2.45万手。

“若按ETF期权这一品种来排序，目前上交所上证50ETF期权的交易量大约可排到全球第4位。”谢玮认为，虽然股票期权在我国发展时间很短，但发展势头良好。

他山之石：成熟市场的几点特征

只有基础标的市场发展得好，期权市场才能发展得好——在谈及这些年期权市场发展的经验，几大国内交易所高层不约而同地谈到了这点。

朱丽红指出，豆粕期货曾连续多年是全球最大的期货合约，产业和市场对豆粕期货的运用效果非常理想，为豆粕期权的成功上市、平稳运行和功能初步发挥创造了条件。

“上期所为什么选铜作为第一个推出的期权产品？因为，铜在目前国内上市的50多个商品期货品种里面，是市场功能发挥最好、合约最连续的品种之一。”上期所李辉表示，要建设成熟的期权市场，非常重要一点是它的基础标的市场要成熟。

朱丽红还称，“成熟的期权市场应有相对合理的投资者结构。”据了解，目前豆粕期权的法人客户成交量占比约62%，持仓量占比约53%，显示出了较为显著的机构化特征。

莫斯科交易所（MOEX）董事总经理兼首席商业官Kirill Pestov分享了他对建设成熟期权市场的几点建议，他认为立法先行、监管适当、基础设施完备和投资者结构合理等是成熟期权市场的必需，尤其是要有合理的投资者结构，套保者、套利者、投机者、财务投资者以及高频交易者的共同参与及恰当的配比，才能够更好地提升市场的深度。

芝加哥商业交易所（CME）资深董事总经理William Knottenbelt也表示，CME的主要优势来自于丰富的产品序列。

主攻方向：产品创新

综合与会专家的观点，成熟期权市场的优势，体现在产品、流动性、基础设施和投资者教育等多个方面，而这几个方面恰恰是国内几大交易所准备发力的方向。

朱丽红提到，大商所将尽快上市玉米期权，并向证监会提出了上市铁矿石期权的申请。此外，为满足个性化、多元化的产业和市场需求，大商所将持续推动场外市场平台的建设，打通场内场外市场，为投资者提供完善的风险管理工具。

谢玮称，现在上交所发展期权的最大问题就是品种单一，希望未来推出更多产品，比如个股期权。

邢向飞称，郑商所正准备棉花期权上市工作，按照该所五年规划，大概到2021年左右，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、动力煤等主要品种都推出配套的期权。同时在研究商品指数期权，探索培育和发展新型衍生品。

李辉也称，上期所在积极做好天然橡胶期权的上市准备工作，将尽快推出国内外比较成熟且有市场需求的品种，比如一些金属产品的期权。此外，加快研究国内比较成熟而国外没有的产品，比如原油、燃料油、沥青及螺纹钢等品种的期权。李辉还称，上期所计划加大力量投入对于市场投资者的培育的力度。同时，加强培育期权市场的做市商。

此次论坛上，诸多海外同行都对亚洲特别是中国期权市场发展前景表达了看好的观点。芝加哥期权交易所（CBOE）高级副总裁Bill Speth表示，CBOE高度重视亚洲市场、尤其是中国衍生品市场的发展。Kirill Pestov也表示，中国大宗商品市场以及期权等衍生品市场具有巨大的发展空间。William Knottenbelt认为，继美国和欧洲之后，亚洲期权市场正成为资金追逐的方向，未来亚洲市场会超越美国。