破净股大量出现是市场重要的底部特征

杨德龙

今年受到内外部利空的冲击,A股市场大幅下挫,很多个股出现破净走势。截至目前,有470只个股股价破净,数量上创出历史新高。其中,房地产行业有50只个股,公用事业有35只个股,汽车行业有27只个股,机械设备行业有26只个股。从行业占比来看,银行、房地产、非银金融、钢铁、采掘、交通运输等行业的破净率占比较高。

在大量股票出现破净的时候,是一些大资金入场的时候。今年A股回购数量大幅增加,无论是大股东还是上市公司,很多都采取回购的方式。回购相当于上市公司用资金从二级市场买入流通股,然后进行注销,或者是留存来做股权激励。

从历史经验来看,很多上市公司采取回购来回馈投资者,这比其他回馈方式更有利于提高股东权益,同时有利于提振投资者的信心。因为上市公司和大股东是对公司的基本面更加了解的群体,他们对于公司股价是有更准确的认识,如果出现大量回购,本身就说明这些公司的股价已经跌出价值,有利于提升投资者对于这些公司的信心。一些公司在市场下跌的时候,实行回购,把回购的股份作为奖励员工的方式,也是一种不错的选择。

在市场下跌中,一些实施员工持股计划的优质公司则遇到了一定的错杀。根据统计,从2017年10月16日以来近一年的时间,沪深两市共有162家上市公司实施员工持股计划。目前有144家上市公司的员工持股计划处于浮亏状态,占比高达90%。其中有109只个股最新收盘价跌破员工持股成本的20%以上。

与此相对应的是,截至目前已经有99家公司披露了三季报业绩预告,业绩预喜公司达到84家,占比超过八成,其中有51只个股最新动态市盈率低于30倍,可见市场的非理性下跌已经使很多优质个股遭到错杀。上市公司业绩增长非常稳定,而很多公司股价却跌破了净资产,员工持股计划也出现了大量的浮亏。这从另一个角度来看,A股很多个股已经跌出了价值,吸引了一些机构资金入场。今年A股相继加入了MSCI和富时罗素指数,外资对于A股的认同度在不断地提高。在国内投资者不断地割肉离场的时候,外资却在不断地入场抄底。

截至三季度末,今年以来已经有2400亿元的外资通过沪港通、深港通等渠道流入到A股市场来进行抄底。虽然短期来看,这些外资出现浮亏,但再过一两年来看,可能这一次的历史大底又被外资抄到,外资之所以敢于在当前市场低迷的时候入场,实际上是因为他们更多的看中公司长远的投资价值,而不太在意短期市场的波动。

现在已经进入四季度,四季度开局不利。上周受到外围股市暴跌影响,A股市场在节后就出现大幅下跌的走势,上证指数加速探底,市场大跌为四季度的反弹提供了基础。一般来说,四季度一些机构投资者会加仓本身持有的重仓股来提升业绩。往往四季度低估值蓝筹股有一定的表现机会,而一些被错杀的优质白马股会成为资金重点关注的对象,像白酒、医药、食品饮料等消费白马股,以及一些低估值金融股,这些都可能成为四季度反弹领涨的板块。

(作者系前海开源基金首席经济学家)