■ 视点完善融资功能 深化新三板改革

近日，高层关于资本市场的表态不断，利好政策频出，其中新三板改革话题成为市场关注热点。推进资本市场深层次问题的解决，离不开多层次资本市场功能的完善。进一步提升新三板市场融资功能，助力中小微企业纾困成长，应是新三板市场化改革的重要方向。

今年以来，小微企业融资难融资贵的老问题遇到新情况。融资渠道不畅叠加回款速度慢，企业财务成本和杠杆率上升，碾压企业盈利能力。一些小微企业甚至面临生存问题，转型升级更是难上加难。突出金融服务实体经济的功能，探索用市场化办法解决中小微企业生存、发展相关问题当前显得尤为必要，而容纳万家中小微企业的新三板市场应当发挥更积极的作用。融资功能是证券市场核心的功能，如果融资功能萎靡，市场将不振。推进新三板市场化改革，以多种方式拓宽新三板市场融资渠道、丰富投融资主体，可以有更多更有力的举措。

应当说，新三板市场在服务中小微企业、促进相关主体投融资方面亮点很多，具有较为成熟的制度和交易基础，能够也应该担当起更重要的职责。今年1-9月，1110家挂牌公司完成1144次股票发行，融资额合计476亿元。多家上市公司将投资“触角”伸向新三板。前三季度，累计实施完成的上市公司并购新三板挂牌公司股权案例达40起。其中，6起的交易金额高达10亿元以上。此外，10月份以来，已有中国中铁、海南橡胶两家A股公司的子公司在新三板挂牌。新三板在吸引优质投融资主体，匹配市场投融资需求，促进市场资源优化配置等方面已发挥了不可替代的作用。

但也要看到，眼下新三板存在一定的流动性不足、交易不活跃等问题，影响其融资功能的发挥。如发行制度较为单一，在挂牌公司对差异化的融资需求日益强烈的情况下，其融资制度的灵活性和便利性有待提高等。

提升新三板市场融资功能需进一步完善相关制度建设。在发行、融资并购、摘牌等各环节的制度设计上不断完善，在包容普惠的前提下，对重点行业有市场潜力、成长性强的企业给予更大力度融资支持等，吸引更多优质企业和投资者进入市场。持续改善市场在发行融资、交易等方面的质量和服务，使中小微企业在技术创新、产业升级等方面获得更多的金融资源。此外，在严格的适当性管理下，在新三板股票期权、限制性股票等股权激励工具等方面都可以做出新的制度探索。

不断拓展新三板市场服务中小微企业融资需求的广度和深度也是应有之义。如进一步发挥新三板市场“投早”、“投小”的优势，使更多小微企业享受到资本市场红利。在优化提升相关功能方面，需进一步探索匹配集中市场的标准化服务和中小微企业的个性化需求，以及完善存量挂牌和挂牌后面向合格投资者的小额持续融资机制，将融资份额、价格、时点的主导权交给市场，满足中小微企业对融资灵活性、时效性的需求。