A股此轮反弹的逻辑是什么?

证券时报记者 付建利

在海外市场跌幅较大的背景之下，A股市场昨日低开高走，用“巨幅震荡”来形容亦不为过，似乎有点走独立行情的意味。无论如何，把握本轮A股反弹背后的逻辑，以及近期美股市场对A股的影响，有助于投资者在纷繁的市场表象下找到市场运行的内在逻辑。在股票市场，投资者最怕的不是不知道未来会发生什么，而是当事情发生时，不知道该如何去应对。

本轮A股市场反弹的主要原因，确切地说，是一场为了解决上市公司大股东股权质押危机的反弹。股权质押是上市公司股东的一种融资工具，本来没有对与错之分，但由于前几年一些上市公司杠杆放大了，一些效率很低的并购重组太多，甚至有些上市公司大股东通过股权质押套现，使得股权质押这本经唱歪了。于是，在市场下跌的过程中，很多上市公司大股东的股权质押比例被动提升。但这个时候一些大股东难以从银行借到钱，于是很多上市公司大股东的股权质押面临被迫平仓的风险。如果任由这种情势发展下去，确实有不少上市公司，尤其是民营企业会撑不下去，大股东也会丢失控股权，也会影响经济和金融的稳定。在市场节节下跌的背景下，股权质押危机发展下去，只会让市场的信心面临更大的考验。

有鉴于此，国务院副总理和一行两会的领导都表达了对于股市的关心，主要目的也是为了维护市场稳定发展，防止股权质押危机蔓延，影响经济和金融稳定。近一段时间，北上深的国资也开始陆续驰援本地的上市公司，也意在解决部分上市公司的股权质押危机。

A股市场经过大幅震荡下跌之后，估值泡沫已经大大释放，既然解决股权质押危机成为市场各方的共识，那么，本轮反弹行情就存在持续性。一旦股权质押危机警报解除，本轮反弹的内在演进逻辑就接近完成，后续市场表现如何，需要看接下来的政策和经济基本面。鉴于A股此前大幅下跌严重打击了市场信心，已经很多制度性改革需要继续进行，本轮反弹行情可能会一波三折，毕竟市场信心极度脆弱之后，恢复之路不会一帆风顺。

不过，虽然A股有自己的运行逻辑，而且此次股权质押危机的大幅缓解，为A股反弹迎来了空间。但A股市场仍然可能较大程度上受到美股市场的影响。经过多年持续上涨之后，美股不可避免地存在一定的估值泡沫，市场本身也存在休整需求。只不过，美国经济基本面会不会发生方向性的变化？如果美股继续下跌，很大程度上就会反映出美国经济基本面出现问题，这个时候就要密切关注美股对A股的影响。

首先，如果美股持续下跌，美国经济基本面走弱，特朗普还面临中期选举，他的更多精力会投入到美国经济的恢复上去，其对外贸易政策可能会缓和，这对A股市场是利好。

其次，如果美国经济基本面走弱，美联储加息的节奏会不会放缓？这个因素也值得密切关注。如果美国加息步伐减速，中国或有更多货币政策调节的空间，人民币汇率贬值的压力也会较少，这些对于提振市场信息也有不少的帮助。

此外，如果美股出现持续下跌，QFII资金是否会选择卖出美股，进而寻求如A股这样具有一定估值优势的市场？还是说，部分QFII资金会选择卖出A股，抄底调整过后的美股？这对于A股市场都会形成一定的影响。

整体上看，A股昨日虽走出独立行情，但是否具有持续性还需要观察。带动这一轮A股反弹的标志性板块是以券商股为代表的金融股，如果金融股后市保持强势，市场就会乐观一些；反之，如果掉头走弱，其它行业能否接过反弹大旗，将决定此轮A股反弹的高度。