人民币贬值压力逐渐解除 货币政策或着力于利率体系调整

11月16日，2018中小银行发展论坛暨直销银行联盟第三届年会在北京举行，此次年会以“全球大类资产的价值投资：在波动中寻找夏普”为主题。大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋在年会上表示，中国的信用债是全球最具投资价值的资产之一，包括AAA、AA、AA-等信用债。

“全球流动性不足、大宗商品低迷、占优货币升值等趋势已经开始显现，一些新兴市场货币危机开始爆发。”姚余栋表示，基本逻辑就是国际形势的变化导致人民币贬值的压力逐渐解除，这使得国内宏观政策更有余力和精力腾出手来处理国内的经济周期，这意味着货币政策将更多的着力于国内利率体系的调整。

姚余栋认为，中小银行乃至整个银行体系对信用债过度悲观了，信用债实际是全球最好的资产之一。全球经济在减速、流动性拐点已经出现了，当流动性终结的时候人们在狂欢，而不知道漫长的冬季即将来临。全球流动性一定是一个人类需要用于货币清算的量，是持续增大的红线，而央行供给的需求是减少的，最终会导致流动性不足而陷入通缩。

姚余栋表示，“全球流动性不足是个大趋势。所以，全球经济走过了过去十年的复苏后开始走向下坡，主要发达经济体的央行还在缩表，新兴市场货币的压力不断增大，非占优货币国家就会处于非常艰难的状态。”

姚余栋认为，“在中国人民银行、国家外汇管理局等一系列部门的努力下，使人民币及时地加入SDR，成为占优货币之一。虽然中国的经济增速有下行压力，但这种难是主动的难，会比别人好多了。”

姚余栋表示，支持信用债就是支持实体经济，就是支持小微，因为能够发债的民营企业都是龙头企业，龙头能带着小微企业。虽然目前信用债市场处于高位，但不必过度悲观，配置建议是关注信用债，关注美债和中国的信用债机会。