上投摩根基金蒋先威：采用“逆向投资”思路多元化布局

在“2018年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”西安专场活动中，上投摩根首席市场策略师蒋先威表示，目前A股已经处于历史底部区域，投资者应当采用“逆向投资”的思路，在低位适当布局。蒋先威同时建议，投资者应当采用多元化布局的方式进行投资，不仅可以平滑投资风险，而且能够提供长期相对稳定的回报率。

长期买点显现

“如果我们相信现在是一个比较低的底部，这次投资者应该勇敢一点，用逆向思维进行投资，低的时候来买进。”蒋先威说，“现在长期买点已经开始显现。”

蒋先威表示，投资赚钱的核心就是“低买高卖”，但在对基金投资人的统计中却发现，许多人却反其道而行之——“高买低卖”。在牛市到来的时候，许多投资者会蜂拥买入，但到了熊市最绝望的时候，他们又会拼命卖出，这种情况在A股历史上已经出现很多次了。但事实上，如果根据这种行为进行“逆向投资”就会发现，其实A股投资的收益率会很不错。蒋先威认为，在A股大幅下跌后的当前形势下，投资者真的可以勇敢一些，在低位大胆布局A股的未来。

而针对今年以来A股市场的大幅下挫，蒋先威表示，包括经济下滑、企业利润下降等诸多不利因素，已经在股价的大幅下行中逐渐体现并逐步消化。从投资角度而言，事情的利弊越清楚、消息传递的越广泛，对A股市场未来的影响就会越小，而市场走到目前位置，这些利空消息的影响已经被广泛得知，甚至在一定程度上被放大，因此，未来这些消息的影响力已经越来越弱，A股即便现在还未到底部，也已经非常接近了。

“在这种时候，应为长期投资大胆布局。事实上，海外资金已经出手了。因为海外资金是全球角度进行横向比较的，而目前A股估值处历史低位，对海外资金的吸引力很大。不仅如此，以前海外资金买入A股会受到很多限制，但现在有了‘北上’的通道，海外资金布局A股就变得很踊跃。”蒋先威说，“另外，我们还看到，很多产业资本开始回购自己的股票，因为此时回购很划算。这也从另外一个层面证明，现在确实到了值得进场的时候了。”

建立多元化组合

除了逆向思维布局A股外，蒋先威还在现场向投资者们建议，构建多元化投资组合，稳健制胜。

“从近十年来各类资产表现的情况来看，A股是很有个性的，要么跻身第一名，要么就落在最后三名中，波动非常剧烈。这就给投资带来了较大的困扰。但是，如果我们愿意换一个角度，采用多元化组合投资，把可以买到的资产进行平均化买入，得到的结果就会不一样：或许，这个投资组合的业绩从来没有攀到第一名，但也从来不会落在最后区域，基本上都处于中等位置，拉长时间来看，它的年化回报就会比单纯持有A股要高。”蒋先威说，“这里面有一个很关键的因素在于，多元化投资组合波动小，而波动小代表能够拿得住，而拿得住才能够享受长期稳健收益的回报。”

蒋先威认为，多元化投资组合应当以全球市场作为布局标的，这样可以大幅平滑A股剧烈波动带来的投资风险。他举例说，如果模拟中证500指数和标普500指数各50%的投资组合会发现，最后的回报远远高于投资A股，这就是资产配置的魅力，它利用低相关性为投资者在同样的水平下提供最好的回报。而事实上，从过去十年整体来看，美国、欧洲和日本等海外成熟市场的股市表现都比A股要好，这其实为中国投资者进行多元化投资提供了机会。

但事实上，中国投资者在多元化投资组合中，常常会忽视海外市场的配置价值。蒋先威指出，全球发达国家金融资产在海外的比例，瑞士超过了40%，美国将近40%，而即使韩国也超过20%，但中国投资者的金融资产配置在海外的比例大约不到3%。从基金产品来看，可以投资海外的QDII基金数量占基金总数量的比例只有2.8%。

对于下一阶段的海外市场配置思路，蒋先威表示，对2019年的判断仍然是“股优于债”，而2019年全球发生经济衰退的几率非常低，包括美国在内。蒋先威进一步表示，最看好的市场是成熟市场，在成熟市场里面尤其持续看好美国跟日本股市的表现。“日本已经连续六年正回报，美国虽然已经走到了估值比较高的水平，但由于相对企业的盈利较好，所以我们认为它还将维持一段时间的股市繁荣。什么时候会转入震荡、转入熊市还需要再观察，至少目前我们认为它还有一段牛市可以走。”蒋先威说。