为什么实业家比分析师更悲观

年底了，证券市场上各种各样的预测又开始满天飞了，北上广深等地的券商策略报告会一场接一场，有一个奇怪现象：卖方分析师们虽然不一定看好明年的行情，但整体上认为明年会是新一轮牛市的起点。但产业界的一些人士却认为，未来可能好几年都是苦日子。有人甚至预言：2018年是前十年最差的一年，2019年是后十年半最好的一年。做实业的人，为什么比分析师要悲观得多呢？两者之间看问题的角度和逻辑，到底有哪些不同？

从卖方分析师的角度来说，比较一致的观点，是认为明年一季度有可能是一个底部，之后市场会震荡，然后迎来一轮新的牛市。分析师们的逻辑，首先是A股市场的政策底已经非常明确，这从前期的纾解上市公司大股东股权质押危机就可以看出来；其次是基本面底部也即将到来，不少分析师认为明年一季度是上市公司的业绩底部，而市场对这一基本面底部会提前有预期和反应；再次是情绪底，一旦经济基本面预期变好，市场开始反弹，情绪立马就会乐观起来。当然，从本质上来说，分析师们对2019年比实业家要乐观得多，还有一个很重要的原因，是A股市场经过大幅下跌之后，整体估值已经足够便宜了，不少蓝筹股估值已经在10倍以下，中小市值股票经过持续挤泡沫，很多有业绩支撑的中小股票估值也低于30倍，投资终究是讲究性价比，当股票的估值足够低且未来业绩有支撑时，便具备足够的投资价值。可以说，经历这么久的挤泡沫，A股市场不少股票已经接近估值底或者已经到了估值底。因此，分析师们对2019年一季度或者下半年之后的市场行情，还是比较乐观的。

而且，对于做投资的人来说，天然具备看多后市的动力或基因，这跟分析师的所谓道德或职业情操没啥关系，做投资的人如果不看好中长期的后市，那投资还有啥盼头？做投资的人可以短期看空后市，但中长期如果发自内心看空，这个职业就没有任何吸引力了。而且，从事实上来说，中国经济从中长期来看肯定是不断上升的，只不过，短期会有波折和困难。在中国经济发展的历程中，这种短期的波折和困难是常事，并不是什么“黑天鹅事件”。投资家从本质上来说，都是乐观派。

而对于实业家来说，眼下确实面临不少困难：企业订单大幅减少、融资难融资贵、劳动力成本不断抬高、转型升级异常艰难、毛利率不断下降……甚至有不少非“头部企业”面临倒闭。传统企业供过于求的局面未能有效改观，做实业真难！这成为不少实业家的内心声音。对于产业资本来说，如果这种困窘的局限继续下来，能够熬多久，就是个关乎生死的大问题，如果得不到改善，可能一些实业企业就熬不过这个经济寒冬。而把时间往后一点看，企业家们又暂时看不到改观的明显迹象。中国的实业家们，已经离高毛利期越来越远，大部分的行业竞争都接近饱和或者早已饱和，行业集中度在提升，对企业的要求也在提升，只有那些管理先进、不断进取的企业未来才有前途，或者说，未来做实业的，必须做到所在行业的“头部企业”，才能生存下去。“活下去”对实业家们来说，在这个经济寒冬里显得比什么都重要。因此，实业家们其实是更注重当下的感受，对2019年的经济比分析师们更悲观，也就不难理解了。

中国的实业界未来会转化到提升企业核心竞争力和关键技术上面，轻松赚钱的时代早已过去，在结构转型升级的当下，对于很多企业来说，“活下去”比什么都重要，未来将是一个“剩者为王”的时代，“头部企业”的市场份额会越来越高，很多非“头部企业”要么被收购兼并，要么倒闭，他们对未来悲观，也就很好理解了，世界的“玩法”变了！适者生存，一些实业家对2019年和更长的时间感到悲观，丝毫不代表着中国经济的未来会悲观！相反，中国经济的未来一定会越来越好，只不过，很多企业都活不到那一天。

(作者任职于证券时报)