债市上行空间仍存

“市场本身还有一些机会，只是机会肯定比之前小很多，扰动项也会逐渐增加。”虽然今年以来债市遍地开花，使得一众固收类产品收获颇丰，但张文平却依旧保持着冷静。在他看来，当前机会更多集中在中长期限债券，主要源于监管并未显著放松短端资金利率，但整体货币环境较为宽松的背景，期限利差和信用利差存在压缩的可能。

张文平表示，从经济下滑惯性的角度来说，预计未来3到6个月的债券市场安全系数仍旧较高，市场上行空间可控，而后要继续观察宽信用政策的效果。不过。虽然在新的一年里债市总体环境较为安全，但市场本身仍面临一些较为明显的挑战，将持续关注短端资金压力能否放松，未来宽信用政策和积极财政策是否发挥明显作用，房地产投资和基建等方面局部效果是否有所体现等等，这些都是未来影响债市的关键因素。

具体到风险偏好方面，张文平指出，针对民营企业的各项纾困举措并不会导致市场风险偏好明显提升。一方面，民企纾困是目前经济环境下，为解决宽松传导问题的一个特殊政策；另一方面，今年很多民企面临的困境是经济环境和无序的资本支出共同导致的，这意味着他们需要为自己过去的错误买单，因此，民企纾困的覆盖面可能不会很广。

但他也表示，当前各种宽信用政策正在逐渐发挥作用，在风险可控的前提下，投资机构开始愿意投资一些前期不愿投资的债券品种，城投公司和一些民营龙头企业的融资成本也出现下降。事实上，相比于纯粹宽货币政策在边际成本上的影响，宽信用政策这种定向制度的效果更好一些。