宏观杠杆率趋于稳定“结构性去杠杆”要有针对性

今年四月份，中央财经委员会在第一次会议上首提 “结构性去杠杆”。所谓“结构性去杠杆”，一方面是指通过解决存在较高杠杆率的国有企业和地方政府，更多释放国有经济资源，进一步激发经济活力和创造力以推动高质量发展；另一方面是指避免去杠杆中出现“一刀切”现象，误伤民营企业和中小企业，影响宏观经济的稳定。

对此，中国人民大学副校长刘元春昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，从各项指标来看当前宏观杠杆率趋于稳定，M2/GDP和债务总量/GDP分别稳定在210%和250%上下水平，企业资产负债率回落，特别是规模以上工业企业资产负债率已回落近两个百分点。目前，我国已从去杠杆进入稳杠杆阶段，凸显结构性去杠杆。

中国银行原首席经济学家、中银国际研究公司董事长曹远征昨日在接受《证券日报》记者采访时认为，“稳杠杆”既要避免各相关监管部门去杠杆时齐收紧，又要分领域、分行业、分企业，根据实际情况灵活选择去杠杆的范围和方式。最为重要的是，中国宏观杠杆率要在未来经济增长中逐步降低，而不是一味强调去杠杆。

刘元春认为，尽管很多经济指标保持平稳，但金融风险依然没有被完全排除。此外，继续保持稳健中性略偏宽松的货币政策，流动性不宜过紧，实体经济不能在去杠杆过程中出现明显紧缩，要保证企业正常流动性。

“只要企业销售收入维持增长，现金流就能付息，利润增长会降低企业杠杆率，稳杠杆的核心含义在于现金流能付息。”曹远征认为，去杠杆是全面系统性工程，而非仅仅是金融问题。

刘元春还指出，经过供给侧结构性改革，使得整个宏观杠杆率在下降，但是这并不意味着每个部门都在同时下降。由于各部门负债率不一样，因此要分门别类有针对性地进行结构性去杠杆。对于地方政府，要严控地方债务，进一步降低杠杆率，但对一些资产负债率良好的省份或地区可适当降低要求。对居民杠杆来说，一些过快上涨的地方要引起高度关注。对企业杠杆来看，要严格降低杠杆率较高的国企，对民企以及中小企业要通过进一步减税降费，从而提高盈利降低杠杆。

“实体经济去杠杆必须通过提升实体经济发展实现，增加企业资本才能降低杠杆率，而企业资本的增加需要通过盈利能力的提高”，曹远征指出。