项琥：资管新规开启新周期 积极应对转型压力

”褪去牌照光环的信托行业，应以更积极的态度直面当前转型压力、更长远的布局来应对未来激烈竞争。”

回顾2018年，资管新规等监管政策的落地，给信托行业一整年的发展带来不小挑战：打破刚性兑付、通道业务的减少，以及金融环境的影响，让信托产品吸引力下降，从而带动信托资产规模进一步收缩。

在新华信托总经理项琥看来，2018年，在资管新规的影响下，信托业结束高速增长阶段，进入平稳过渡阶段，打破刚性兑付意味着信托业从初级阶段往更高级的阶段迈进了一步。褪去牌照光环的信托行业，应以更积极的态度直面当前转型压力、更长远的布局来应对未来激烈竞争。

打破刚性兑付

2018年是信托行业转型关键期。

在项琥看来，一个重要标志是，今年前三季度信托资产规模连续下降，这是自2010年有季度数据统计以来，从未呈现过的情况，其中既有信托公司主动收缩通道业务之举，也从一定程度上反映出当前信托业发展面临的困境和挑战。

今年4月，央行等4部门联合下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确规定资产管理业务不得承诺保本收益。

从市场上看，今年以来，多家信托公司发行的信托产品出现延期兑付，给投资者敲响了“警钟”。

“虽然监管和《信托法》从未要求刚性兑付，但刚兑却作为信托公司经营信托业务的潜规则一直被遵循，原因主要还是信托公司为了维持信托自身信誉的考虑。行业发展初期，刚兑能够增强投资者对信托行业和产品的信心、吸引投资人参与和认识信托，对信托市场的成长和发育起到了一定积极作用。”项琥告诉记者，不过，从长远来看，刚兑扭曲了金融市场风险与收益的匹配关系，导致市场风险在信托行业的逐渐积累，既不利于信托行业、资管市场的健康发展，也不利于对合格投资人群体的建立，所以刚性兑付只可能是信托行业阶段性的产物。

在项琥看来，打破刚性兑付，对行业和投资者来说都是长期利好，但经过多年来的市场惯例操作，需要时间来让投资者扭转这一根深蒂固的观念。“一是需要信托公司自身诚实信用、勤勉尽责，体现出受托人的专业能力；二是需要对投资者进行‘买者风险自担’的再教育，让投资者能够认可并接受”。

资产规模和营收均下滑

2018年，受“资管新规”等一系列政策出台的影响，信托行业所管理的资产规模有所下降的同时，信托业的营业收入和利润总额均有所下滑。

“信托业绩的下滑，主要受宏观经济形势、监管政策及行业竞争加剧的影响。”项琥说，首先是宏观经济形势的影响，金融行业是实体经济的晴雨表和润滑剂，实体经济面临困难，金融行业必然受到波及；其次，信托行业受到监管政策特别是资管新规的影响正在体现，信托公司原有的牌照红利正在消失，信托公司通道类业务有较大萎缩。

另外，2018年股市表现不佳，导致信托公司的投资收益大幅下滑，同时可投放的优质资产越来越稀缺，在平衡风险的情况下，信托公司宁愿放弃部分收益也不愿承担太大的风险。

“但个人觉得这并不是坏事，适度的刹车才能保障后期的顺利运行。”项琥认为，由于行业竞争加剧，信托公司若不能在剧烈变化的市场中把握机遇，形成自己的核心竞争力，就将逐步丧失市场份额，面临被淘汰的危机。

值得一提的是，今年以来，由于央行持续实行适度宽松的货币政策，包括银行理财产品在内，市场上多数理财产品收益率普遍下降，但房地产信托收益率依然维持较高水平。对此，项琥表示，主要缘于房企在没有其他合适的融资渠道下，无奈接受较高的融资成本。

根据用益信托工作室数据，2018年前三季度，房地产类信托资金募集规模为4548.86亿元，占前三季度集合产品累计募集资金的39.37%，占据优势极大。房地产信托是今年前三季度支撑信托公司经营收入的主力。

不过，项琥指出，由于信托行业的顺周期性，一旦房地产行业下行，产品将出现信用风险和流动性风险，因此信托公司对于房地产信托业务的态度短期整体趋于审慎，对房地产企业的要求也越来越高。

项琥强调，从目前来看，房地产市场仍然是支持信托公司生存发展的重要领域，但是不同区域房地产市场走向的差异化，以及房地产企业间的分化，将更加考验信托公司的风控能力。信托公司需进一步积极提升专业能力，从复杂分化的市场中把握业务机遇，同时重点防范房地产信托业务的合规风险。

信托业务转型忙

信托转型知易行难，去通道大势下如何展业让不少信托公司表示“迷茫”。2018年，各家信托公司都在不同程度地推进结构调整和业务转型。

“转型不是个新话题，经济的转型、银行业的转型等，提了很多年，说明转型这个方向是明确的，但道路是艰难的。”项琥说，信托公司也是一样，随着大资管时代的到来和多层次资本市场建设的不断提速，传统制度红利已基本消失，信托公司逐渐明确了回归本源的转型思路，重结构、轻规模、内涵式发展会成为主流。

“目前信托公司处于激烈的转型中，每家信托公司资源和战略布局不同。”项琥进一步表示，新华信托目前的业务转型分两个条线：一是积极寻求创新突破；二是，解决好存量风险。

“创新业务也好，传统业务升级也好，都需要投入大量的时间和精力。而最根本的还是要自上而下的转变，转型就是为了发展，好的发展绝对不是只看短期盈利的饮鸩止渴，好的发展就是能够抵抗外部风险，能够发现内部问题的可持续发展，这对于任何一个公司都是战略性的变革。”他说。

信托公司该如何在激烈竞争中脱颖而出？

项琥提出了四大建议：首先，信托公司应该提升管理能力，加强风险控制，从源头上遏制风险，强大的风险控制能力是信托公司生存发展的前提。

其次，应以《信托公司受托责任尽职指引》颁布为契机，完善尽职调查与审批管理、产品营销与信托设立、运营管理、合同规范、终止清算、信息披露、业务创新等尽职管理行为，实现受托人尽责履职为前提的买者风险自负，这体现的是契约精神。

第三，应加强产品研发与创新，为不同层次、不同风险偏好的投资者提供品种多样、风险和收益特征不同的系列产品，特别是具有市场竞争优势的拳头产品，形成信托公司核心竞争力。

第四，是要加强营销队伍建设，提高营销能力和营销管理水平，培育公司的忠诚客户群体，树立公司的品牌形象，扩大市场份额。