精准滴灌 引导资金用在“刀刃”上

为进一步支持实体经济发展，央行下调金融机构存款准备金率1个百分点。此次全面降准旨在保证金融机构的资金供给、春节期间流动性合理充裕，同时可为实体经济提供更多稳定、长期和低成本的资金，不断疏通货币政策传导机制，引导资金用在“刀刃”上。

首先，此次降准为2016年4月以来，央行首次实施全面降准，有其合理性。去年以来，央行在动用准备金工具时，采取的均是定向降准方式。就定向降准来看，面对的机构范围有限，且无论是国有大行、股份行还是城商行等，当前法定存准率仍然较高，未来料还有一定的下调空间。降准可为银行提供长期和低成本资金，从而更好服务实体经济，保证流动性合理充裕。同时，结合春节期间居民对现金需求有所提高，银行流动性需求也随之上升。据机构测算，春节所在月份的现金需求可能达到1万亿甚至更高。

其次，从银行负债端看，近年来，银行存款增速大幅度降低。去年11月末，人民币存款余额177.43万亿元，同比增长7.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2个百分点。存款高速增长的时代已经过去，未来持续放缓将是常态。从信贷增速看，目前大型银行的法定存款准备金率已降至13.5%，但信贷增速却不及预期，这也侧面说明降准并没有形成“大水漫灌”。

再次，此次全面降准仍属于定向调控，稳健的货币政策取向没有改变。在经济下行压力加大的情况下，此次降准是稳增长的重要举措，且分两次实施。同时，央行明确，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。降准置换MLF具有明显定向性，大型银行是主要置换对象。结合此前央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准，部分大型银行都能顺利达到第二档，优惠幅度更大，也体现出小微企业倾斜的态度。未来在稳健货币政策的框架下，央行料从流量、流向等多个角度有效进行“精准滴灌”。

此外，此次降准主要是为了继续加大对小微企业、民营企业支持力度，不会对房地产市场形成明显影响。从当前房地产调控看，政策并未更改或放松，并在逐步建立促进房地产健康发展的长效机制，未来房价大幅上涨的可能性不大。