流动性宽松预期 夯实A股企稳基础

秦 洪

周二A股市场出现了探底企稳的态势。其中，上证指数在早盘一度小幅跳水，但随着券商股的拉升，指数再度企稳，如此就激发了存量热钱的做多意愿，超跌低价股出现了持续冲击涨停板的态势。由此看来，短线指数固然略显冲高乏力，但个股行情却出现了较为火爆的态势。

对于当前A股市场的走势，存在着较大的分歧。谨慎者认为2019年A股上市公司业绩下滑的压力在增强，出现杀业绩再杀估值的概率较大。但乐观者则认为，随着持续的降准，市场的流动性格局已确立，从而大大改善A股的走势预期。这主要体现在提振估值坐标的功效上。众所周知的是，只要市场利率持续回落，会引导资金回流权益资产，进而提振A股的估值坐标。目前隔夜拆借利率已经创下两年来的新低，国债指数持续上涨使得国债收益率持续回落，这也抬升了A股的估值坐标，有望减缓盈利下滑所带来的压力。

受此预期推动，市场热钱选择了乐观者的判断逻辑，认为流动性宽松已经封闭了指数的下行空间。更何况，从舆论信息中也可以推测场内资金的意图依然清晰，周二盘中券商股的拉升就是最好的证明。所以，热钱的做多意愿持续提升。体现在盘面中，主要是两点，一是新基建主线持续活跃。近期A股市场的舆论将基建主线的范围作了进一步的拓展，将5G、特高压等投资划入到基金范畴，如此就使得基建主线摆脱了原先的铁公机（铁路、公路、机场）的形象，尤其是5G的加盟，赋予基建主线科技含义，如此就加大了基建主线的弹性。二是超跌低价股的持续火爆，风范股份等个股更是持续冲击涨停板，成为短线游资热钱做多的“新旗手”。

显然，存量热钱是相对乐观的。但是，从成交量的角度来说，增量资金仍然是相对谨慎的。毕竟成交量在近期并未明显放大。而且，出现了早盘放量，下午缩量的态势，这本身就说明了增量资金裹足不前的踌躇。以往经验显示出，如果A股缺乏成交量持续放大的K线形态配合，那么，短线A股指数的冲劲不大。这其实在盘面中也有所体现，主要是保险股、银行股在近两个交易日的表现欠佳，而此类个股则是增量资金是否大踏步加仓的主要信号源。因此，银行股、保险股的疲软，不仅仅反映出增量资金未加仓，而且还反映出部分机构资金对此类个股未来业绩的担忧情绪有所加大，从而有了减持仓位的操作思路，进而抑制了A股主要指数，尤其是上证指数的表现。

综上所述，可以看出当前A股的窘态。一方面是流动性宽松，伴以交易监管力度的减弱，赋予存量热钱强大的做多意愿，催生出超跌低价股的持续火爆的K线形态。另一方面则是盈利预期下滑，以价值投资为持仓准绳的机构资金则有些担忧，时不时在盘面中减轻仓位，如此就加大了短线A股指数的上行压力。如此窘态所折射出A股演绎脉络就是指数上涨压力大，但下跌空间也有限。毕竟流动性宽松封闭了持续大跌的空间。

综上所述，上证指数的未来走势大概率将呈现出窄幅震荡的格局，或者说在2500点一线夯实基础，静候企业盈利改革的预期。故在操作中，建议市场参与者目前以主题投资、超跌低价股为主。其中，以的5G为代表的新基建主线可以重点跟踪。而超跌低价股则由于范围太广，且缺乏产业逻辑和业绩支撑，选择难度较大，因此，在实际操作中，投资者仍需谨慎。（作者系金百临咨询首席分析师）