焦炭价格不宜过度乐观

2018年以来，环保和去产能是焦炭行业的热点话题，也是影响焦炭价格变化的重要因素，在环保限产边际变化后，焦炭去产能再次成为市场关注的焦点，我们认为，对2019年焦炭去产能政策执行及焦炭价格不宜过度乐观。

第一，焦炭已提前享受了供给侧改革的红利。虽然目前焦炭总体产能利用率偏低，但受益于钢铁供给侧改革，焦化企业负债及盈利情况已明显改善，提前享受了供给侧改革的红利，行业总体情况好于“供改”前的钢铁。

第二，焦炭去产能，侧重环保与产业升级。2016年钢铁行业最大的问题是行业负债亏损，而由于焦化比钢铁污染更重，此轮对焦炭去产能的要求都包含在环保政策文件中，因此焦化去产能重在解决污染问题，推动行业转型升级。

第三，环保政策边际变化，去产能执行亦可能打折扣。在钢铁供给侧改革中，重要的去产能举措是出清中频炉生产的“地条钢”，而在焦炭去产能中，提及最多的是4.3米焦炉淘汰，且落后产能淘汰与先进产能新增并举，预计2019年全国约有2000万吨落后产能淘汰及1000万吨新增产能投放。

在经济下行压力较大的情况下，环保政策出现边际变化，中央经济工作会议虽继续强调打好污染攻坚战，但同时强调避免简单粗暴，且焦化企业在环保项目上已投入较多，污染情况有所改善，焦炭去产能执行也可能打折扣。

第四，去产能政策执行力度，决定价格支撑强度。去产能政策的执行力度，将决定焦炭价格的支撑强度，执行过程中可能出现焦炭供需的阶段性错配，若执行力度较大、产能淘汰较多，则对价格支撑较强；若执行力度偏弱、淘汰产能少于新增产能，则可能导致供大于需，进一步导致焦炭价格下跌。