政策底有望进一步夯实 短期关注低估值蓝筹

前海联合基金:

政策底有望进一步夯实 短期关注低估值蓝筹

回顾上周市场,上证指数上涨1.65%,深证综指上涨0.67%,中小板指数上涨0.66%,创业板指数下跌0.23%,沪深300上涨2.37%。表现相对居前的行业是食品饮料(5.64%)、采掘(4.35%)、钢铁(4.27%)、家用电器(3.4%)、医药生物(3.31%),表现相对落后的行业是通信(-2.13%)、国防军工(-1.9%)、电子(-0.94%)、休闲娱乐(-0.86%)、综合

(-0.06%)。

可以看出,上周市场整体延续反弹态势。消费和部分周期行业表现相对较强。

在消息面上,1月14日,公布了中国去年12月份进出口数据,以美元计出口同比降4.4%,预期增2%,前值增5.4%;进口降7.6%,预期增4.5%,前值增3%;以人民币计算也同样低于预期。进出口数据超预期下滑。预计2019年进出口数据进一步回落。

1月15日,公布的数据显示,中国去年12月份M2同比增8.1%,预期8.1%,前值8%;M1同比增1.5%,结束连续5个月的降速,和上月增速走平;新增贷款1.08万亿元,同比增13.5%,前值13.1%,但贷款结构中企业端新增贷款下行,票据融资增加,表明企业实际需求较弱。社融规模增量1.59万亿元,存量同比增9.78%,增速的下滑收窄,预期社融随着地方政府专项债的发行在一季度逐渐回暖。

央行副行长朱鹤新表示,“下一步央行要打通货币政策传导机制最后一公里,要持续通过政策来引导,通过平台的搭建来支撑,解决一些银行不敢贷、不愿贷、不会贷的问题”。监管层持续推进宽货币往宽信用传导。

此外,发改委表示,2019年,将推进人工智能、工业互联网、物联网建设,加快5G商用步伐,加强城乡基础设施建设;加快发行和用好地方政府专项债券,支持在建工程及补短板重大项目建设;推进传统产业改造提升,建设一批国家产业创新中心;制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施,鼓励信息、旅游、体育等服务消费和网购等消费新业态。

前海联合基金认为,逆周期政策力度持续加强夯实政策底。继货币政策趋向实质宽松(全面降准释放流动性、加大公开市场投放力度)之后,财政政策正在加大发力力度(密集支持小微企业、地方专项债扩大并提前发放、减税可期、提高赤字率目标等)、产业政策持续加码(新能源、5G、消费下乡政策,地产政策部分灵活)、国企改革加速(特高压引入社会资本等),政策相对精准定向,也并没有走大水漫灌的老路。政策底有望进一步夯实。

降准有利于国债收益率下行,股市估值相对吸引力提升。截至上周四沪深两市动态PE估值在13.4倍,历史上底部区域在12倍-15倍。当前A股的估值已经处于历史底部区域,从联邦模型来看,目前已到达4.5%-5%阀值后进入底部区域。由于大部分行业估值在去年经过深度回调,较为充分地反映了今年的悲观预期,在基本面稍有边际改善的情况下风险偏好得以较快修复。整体认为,今年市场可为空间扩大,但需严格注意规避业绩风险。后续财报数据压力、中美贸易磨檫、经济加速赶底过程中可能仍有所反复,短期警惕春节后的用工及经济数据低于预期的风险。

配置思路上,前海联合基金表示,短期关注流动性改善下的低估值蓝筹、消费政策边际回暖下板块估值修复、深度回调出安全边际的部分周期龙头等,中长期关注新型基建加速给先进制造业带来的机会,如5G、工业互联网、物联网等,以及逆周期政策加强预期提升受益的,如军工、新能源等。