钢材投资“期增股减” 凸显近强远弱格局

近期，黑色系期货重获青睐，1月以来表现偏强。文华财经统计数据显示，黑色系链条期货价格指数月内涨幅为5.63%。伴随期价攀升，期市资金增仓黑色系期货明显，而股市方面，2018年四季度以来，基金对钢铁、建材板块持仓却出现下降。分析人士认为，这说明市场对黑色系板块表现存在近强远弱预期。

股期资金一下一上

A股方面，同花顺统计数据显示，1月以来，A股钢铁板块涨幅为5.51%，同期上证指数涨幅为4.55%。中金公司统计数据显示，从整体上看，受制于2019年地产投资、新开工下行压力，市场对钢铁、建材板块盈利预期较为悲观。2018年四季度，基金重仓持股中钢铁行业比重为0.2%，同期基金重仓持股中建材行业比重为0.98%，环比均出现下降。即使在1月多头行情中，钢铁板块投资资金也未明显增加，截至1月25日，仅比上个月成交量增加0.1亿元。

期货持仓方面，文华财经统计数据显示，1月以来，黑色系链条期货持仓较上个月增加126万手至652.3万手，其中近两日增仓超30万手。本周四，市场成交额前三名（螺纹钢、PTA和焦炭）中，黑色系品种占据两个；煤焦钢矿板块位于增仓首位。

业内人士认为，股票持仓下降说明基金对钢铁、建材个股兴趣下降，因此钢铁板块股票、期货价格长期波动或放缓。但期货资金增持黑色系，说明短期价格表现并不弱。

板块配置价值凸显

宝城期货金融研究所指出，由于钢厂生产具有连续性，终端需求在元宵节后才会逐步恢复，因此钢材社会库存在3月之前还将继续积累，且在3月达到年内最高点。统计近8年钢价与钢材库存积累情况来看，3月螺纹钢月均价比1月均价下降的概率为60%，意味着随着钢材库存大幅积累，钢价下降压力有所加大。

该机构还分析，受旺季需求支撑，钢价整体下跌幅度较为有限，螺纹钢月均价平均跌幅在3%，而在上涨情况下，螺纹钢月均价平均涨幅达11%。受季节性与盈利回落影响，钢铁产量环比收缩，特别是高废钢比等要素形成的边缘产量收缩的情况更为明显。同时，作为钢铁生产主要城市的唐山，为改善天气质量加码环保限产力度。“从最新公布的唐山环保限产方案来看，3月整体限产力度有所增加，4-9月分批次限产。唐山增加限产时间长达半年，加上秋冬季错峰生产，基本上达到全年无休状态，对于钢铁供应有较为直接的影响。预计受到供给端预期改善以及冬储需求支撑，螺纹钢期价将维持震荡偏强走势。”

值得注意的是，基金对钢铁板块的低配在一定程度上也为短期钢铁股走强提供了条件。民生证券指出，2018年3月需求滞后造成的开工基数较低，2019年春节后房屋新开工韧性以及基建回暖是看好节后钢铁价格的主要原因。此外，短流程减产和长流程大幅降低废钢比带来的供应端确定下行，更加明确钢材中短期供需格局预期的拐点，叠加目前基金对钢铁板块的配置极低以及潜在的年报分红催化，建议积极配置钢铁股。