人民币升值为A股指明方向

1月28日，人民币兑美元中间价大幅调升469个基点，在岸、离岸人民币兑美元即期汇价双双走高数百点，均刷新2018年7月中旬以来新高，显示市场风险偏好继续改善。进一步看，近期人民币汇率大幅升值在一定程度上已表明了态度，即从全球资金流向来看，外资对人民币资产态度相对乐观。

年初以来，国内股票、商品、债券、汇率市场同步走强，沪综指累计反弹近5%，10年期国债收益率一度回落至3.07%，文华商品指数累计涨超4%，人民币汇率强势升值逾千点，股债期汇市场整体均现“开门红”行情。机构分析称，人民币资产同步走强，背后的逻辑主线是全球经贸关系有所改善、国内逆周期政策提振市场信心、基建加码、流动性宽松以及资产荒等。

从人民币汇率表现来看，截至1月28日，人民币兑美元中间价报6.7472元，较2018年底升值953个基点或1.38%，即期汇率表现更为强势，其中在岸人民币兑美元汇率28日盘中强势升破6.73关口，上探6.7225元，较2018年年末收盘价6.8658元升值逾1400个基点，最大涨幅超2%。

本轮人民币汇率升值主要受益于三点：一是2019年以来，全球经贸关系有所缓和，市场风险偏好明显改善；二是美联储表态偏鸽，美元指数明显走弱；三是国内货币政策、财政政策利好密集，基本面预期改善。

进一步看，这三点亦是A股出现反弹行情的重要逻辑，首先，股市“开门红”主要源于风险偏好回升。从资金流动看，近几周陆股通实现相对较高规模的持续净流入，这与全球风险偏好改善相匹配。近期，海外资金继续流入中国市场，且流入规模有所扩大。据中金公司海外团队提供的数据，1月16日至1月23日当周，全球资金加速流入中国（包括A股、H股、红筹股）市场股票型基金，规模为6.7亿美元，高于前一周的5.7亿美元。

其次，随着强势美元周期进入尾声，对整个新兴市场资产压力都将减轻。基于对美联储货币政策收紧过快、美国经济面临下行风险的担忧，市场预期2019年美联储加息步伐将放缓甚至暂停，而美联储的政策也逐步向市场预期的方向调整，人民币资产面临的外部压力大幅减轻。

再者，人民币汇率走势终将回归基本面，A股是经济的“晴雨表”，两者双双走强从根本上主要受益于经济预期企稳，近期一系列逆周期调节政策密集出台，有助于巩固市场对年内经济将见底企稳的预期，这也为权益市场不断提供新的热点，股市局部形成赚钱效应。

站在当下，无论是从国内政策层面还是从外围环境角度，当前股市风险偏好有望得到一定程度提升，春节“红包”行情可期。有机构认为，从内外资金动作来看，外资或要更乐观一些，近期人民币大幅升值已表明了态度；而内资受到2018年悲观惯性情绪延续影响，对积极因素的反馈相对滞后，预计内资这种悲观惯性在春节前会跟随外资而逐步得到修复，投资者风险偏好可以适当提升。