郑糖仍存下行空间

上周，郑糖期货先扬后抑，主力1905合约在周初大幅反弹至5245元/吨之后，便高位回落，连续三个交易日收出大阴线。截至上周五，收报4977元/吨，周跌1.48%。分析人士表示，广西工业临储利好出尽，且崇左地区甘蔗开花影响不大，令郑糖期价高位回落。此外，随着淡季来临，终端按需采购为主。因此，短期来看，郑糖期价仍存下行空间。

期价冲高回落

“春节后首个交易日，郑糖1905合约大幅反弹至5245元/吨一线，主要是受助于广西50万吨工业临时收储政策和春节前后广西崇左地区出现的甘蔗开花现象，但利好因素只是昙花一现，上周三开始，郑糖便高位回落，市场重回一季度供强需弱格局。”招金期货研究院分析师杨幸表示。

具体来看，广西于2月1日公布临时收储政策，首期收储量50万吨，临时储存时间从2月1日至6月30日，由银行以6000元/吨的价格向糖企放贷，总金额为30亿元。

杨幸认为，此项政策也可理解为，广西政府以6000元/吨的价格向糖企进行收储，储存量50万吨，储存时间5个月，食糖储备在糖企厂仓内，不对外销售。在此期间，糖企可向银行申请贷款，临时储备到期时，糖企只需向银行偿付本金，利息部分由政府偿还，但由此该政策仅能起到缓解糖企资金压力、维持食糖价格稳定的作用，并未从根本上减少市场供应、降低企业生产成本，因此利好难以持续。 

除了政策临时收储利好外，甘蔗开花带来的产量调减预期也是郑糖春节后开盘大幅上涨的重要原因。上述分析师表示，据了解，春节前后，广西崇左地区出现甘蔗开花现象。通常情况下，甘蔗开花会降低甘蔗含糖分，影响糖产量。但据沐甜科技监测的广西四大产糖区甘蔗含糖分数据显示，甘蔗开花影响不大，并且相关部门表示，崇左地区每年都会出现甘蔗开花情况，因此影响有限。

短期基本面依然偏弱

从基本面来看，根据中国糖业协会数据，1月份全国食糖总产量为503.31万吨，销糖量252.27万吨，工业库存为251.04万吨，较上榨季同期减少21万吨左右，但较前期预估多30-40万吨，影响偏空。

现货方面，招金期货数据显示，上周云南地区现货糖价连续三个交易日下调，周内累计降幅80-100元/吨，目前昆明糖报5060元/吨，大理糖报5010元/吨；广西集团糖价持稳四天后出现跟随下调，降价幅度20-50元/吨，目前报价5140-5250元/吨。

杨幸表示，一方面，广西实行工业临储政策，缓解当地糖企压力，相比较而言，云南兑付蔗款资金压力较大；另一方面，华中销区一带，广西糖和云南糖价差50元/吨左右，价差不大，云南糖低价吸引力减弱，出货不及2018年同期。但需警惕云南糖跌幅进一步扩大，将带动广西糖继续下行，对盘面形成利空。

对于后市，杨幸表示，目前来看，糖市短期供需面重新回到一季度榨季生产高峰、累库高峰以及传统消费淡季的供强需弱格局上来，对国内糖价影响偏空。另外，关注5月合约注册仓单情况，若仓单量增加明显，或压制盘面下行。此外，上周期货盘面价格下跌幅度过快，短期或有反弹调整，关注5000元/吨一线得失，下方进一步支撑看4900元/吨。

中信建投期货认为，随着淡季来临，南方部分糖厂小幅调低价格，交投情况依然清淡，终端按需采购为主。此外，广西临储政策提振有限，糖厂在3月后依然面临较为严峻的资金压力，现货下行概率极大，可能继续带动郑糖期价走低，建议空单继续持有。但长期来看，糖周期筑底明显，可逢低布局多单。