会有更多投资者考虑A股投资

在MSCI即将宣布是否进一步提升A股纳入因子的前夕，MSCI亚太区指数产品负责人倪天赐（Theodore  Niggli）在接受中国证券报记者采访时表示，自2017年6月宣布将A股纳入MSCI指数以来，已有约460亿美元的海外资金通过互通互联机制流入A股市场。如果纳入因子从5%提升到20%，A股市场将成为国际基金经理们难以忽略的市场，会有越来越多的投资者开始考虑专注于投资中国市场的基金和策略。

对A股重视度提升

据MSCI提供的数据，截至2018年6月30日，超过14.8万亿美元的权益资产以MSCI指数为跟踪基准，包括约11.39亿美元主动基金和3.45亿美元被动基金。其中，跟踪新兴市场指数的资金约为1.8万亿美元。

对于市场而言，计算来自被动基金的资金流入量相对容易，而主动基金的贡献则较难预测。对于A股纳入因子提升之后的资金流入额预测，倪天赐表示，MSCI目前并没有相应的模型来测算主动基金的资金流入情况。不过，自宣布将A股纳入MSCI指数以来，带来了约460亿美元的资金流入，这其中大部分是主动基金经理所带来的。而陆股通连接账户的开设量也显著增长，截至2018年9月增长了4600个新交易账户，证明海外投资者正在进行投资A股的准备。

“当纳入因子只有5%时，一些投资者可能会认为，A股所占比重太小，不值得为此多做努力，因此很多主要的主动基金经理不愿意投资A股。而一旦当纳入因子达到20%，这对于投资者而言将是难以被忽视的市场。”倪天赐进一步表示，简单来说，如果5%对应的是460亿美元，20%可能带来4倍于此的资金流入，但实际的流入情况不是这么简单。另外，需要注意的一点是，在此前A股纳入的进程中，A股市场表现并不特别好，而如果表现转好的话，可能会有更多的投资者参与进来。

倪天赐分析，可以将投资A股股票的外资机构投资者分为两个部分：一部分是A股爱好者，他们喜欢投资中国，愿意将资金长期投资在A股市场；另外还有80%-90%的投资者，不会单独投资中国股票，而是将其包含在新兴市场投资里。随着中国对外开放进程的推进以及A股纳入MSCI权重未来可能的提升，这种情况预期会有所改变，很多投资者会逐渐愿意投资A股，也会有越来越多的投资者开始考虑专注于投资中国市场的基金和策略，因为中国的市场规模非常庞大。

根据测算，如果A股大盘股的纳入因子得以提高到20%，预计A股在MSCI新兴市场指数中的权重将在2019年8月达到2.8%；加之2020年可能将中盘股以20%的因子纳入，届时权重将进一步增加至3.4%。如果将来A股100%全部纳入，MSCI中国指数将占到新兴市场指数40.3%的权重，其时A股市场将在MSCI中国指数中占到36.8%的权重。

纳入节奏或加快

MSCI即将公布的咨询意见主要包括三个方面，该决定将于2月28日或之前，由MSCI指数政策委员会基于世界各地投资者的反馈独立作出。

对于在此三大提议之后A股纳入进程的节奏，倪天赐表示：“未来十年投资者对于微小的权重增长不会感兴趣，在下一阶段，我们宁愿考虑更大比重的提升。”

他同时强调，纳入进程并不是MSCI单方所能主导的，而是由A股市场的改革进程所决定。如果当前正在讨论的市场可投资性和交易便利性方面的一些议题得到解决，那么纳入进程加快的可能性更大。如果这些问题没有得到很好地解决，那可能就需要一段比较长的时间。

对于海外投资者关注的主要议题，倪天赐表示，首先，停牌问题是A股市场与其他新兴市场相比较为独特的地方。当然，在过去的18个月中，中国证监会已经出台了一系列关于停牌的规则，停牌的股票数目已经明显下降。MSCI会从指数中移除那些停牌超过50天的股票。其次，国际结算周期方面仍然存在一些操作层面的挑战，尤其是对于亚洲时区外的投资者。第三，对冲和衍生品工具的获取问题，中国对指数期货和期权上市许可的限制以及某些杠杆和反向杠杆投资工具的交易限制，仍对投资者的风险管理以及风险敞口的获取产生影响。 

其他存在的问题还包括：中国内地与香港的假期安排不一致，互通互联机制在香港假期期间对国际投资者不开放；IPO和ETF在互通互联的范围之外；尽管卖空在技术上是被允许的，但是目前没有良好运作的融券市场……

“究竟是什么驱动资金流入中国内地，我觉得纳入MSCI是一个刺激因素，产生了一定的影响，但是这一影响可能被夸大了，人们投资中国还有很多其他原因，比如为了纳入MSCI，A股市场进行了一系列改革，这也是吸引外资的一个重要因素。”倪天赐表示。