流动性宽松助力股债双牛

3月4日，股债市场双双走牛，上证综指涨1.12%升破3000点，10年期国债期货主力合约涨0.23%，10年期国开债活跃券利率下行2个基点。

市场人士称，流动性宽松环境同时利好股债市场，不过短期风险偏好对股市更为有利。随着政策红利陆续释放，A股有望继续上扬，“跷跷板”效应下，债市大概率延续震荡格局。

股债双双走强

3月4日，国内资本市场再现股债双牛行情。截至收盘，上证综指涨1.12%报3027.58点，盘中上探3090.8点，创八个多月新高。

与之相对应的是，尽管债券市场早盘一度走弱，但午后快速拉升，主要利率债收益率不同程度下行。现券市场上，代表性的10年期国开债活跃券180210最新成交价报3.73%，较前收盘价下行2个基点；10年期国债活跃券180027最新成交价报3.19%，较前收盘价下行1个基点。

国债期货市场上，午后期价拉升翻红，各品种主力合约全线收高。其中，10年期期债主力T1906报97.045元，涨0.23%；5年期期债主力TF1906合约报99.140元，涨0.1%；2年期期债主力TS1906合约报100.325元，涨0.01%。

债市料延续震荡

市场人士认为，股债双双走强，主要受益于市场资金面继续宽松。

4日银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜回购利率大幅下行21个基点跌破2%，最新报1.93%；代表性的7天期回购利率DR007大幅下行约16个基点至2.25%。

市场人士普遍认为，流动性宽松拉动债券利率下行的空间相对有限，在市场风险偏好回升的背景下，未来股市表现更佳，或将继续压制债券市场。

“短期来看，股市反弹将在企业盈利确认后逐渐走强，那么股强债弱格局会进一步延续。从当前政策基调来看，延续债牛的政策基础不再，未来股债双牛的可能性较小。”江海证券资产管理投资部屈庆团队称。

屈庆团队认为，从中长期来看，随着未来稳增长、宽信用政策不断出台，经济逐渐企稳会对债市继续形成压力，随着债市进入熊市，债券利率上行，低等级信用债配置价值会逐渐显现。

国泰君安证券固定收益研究覃汉团队则指出：“从近期与投资者交流反馈的情况来看，悲观者甚至认为债牛已经结束。虽然在牛市下半场对于久期风险的控制要进一步增加，但过度担忧也大可不必。”

覃汉团队认为，在现阶段相对谨慎的市场氛围中，债市实际上出现了一些边际利好迹象。一是潜在利空多已兑现，债市表现仍然坚挺，后续利空有限；二是债市调整幅度虽然较小，但调整时间已经足够，目前场中投资者大多数坚定看多，后续抛压有限；三是名义GDP大概率下行，货币政策难以变脸，债牛根基仍在，仍有可能考验利率前低。

“年初以来债市调整压力最大的时间段已经过去，本周开始即可布局利率左侧机会，越跌越买。”覃汉团队称。