基本面向好 国债期货承压

3月20日，国债期货继续震荡走弱。分析人士表示，基本面向好对债市施压。短期债市关注点逐渐转向季末MAP考核对资金面的影响，央行流动性管理举措值得关注。综合考虑，国债期货将保持震荡走势。

国债期货承压下行

20日，10年期国债期货主力合约T1906下跌0.04%或0.035元，收报97.43元，5年期主力合约TF1906下跌0.03%或0.025元，收报99.28元。

国债现券交投不振，10年期国债活跃券180027最新成交价报3.1425%，收益率上行0.25bp，次活跃券180019最新成交价报3.165%，收益率上行0.5bp。

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月20日不开展逆回购操作。央行此前连续3日进行逆回购操作。资金面方面，隔夜Shibor报2.7140%，上涨4.80bp；7天Shibor报2.7110%，跌1.80bp；3个月Shibor报2.8330%，上涨1bp。

长城证券分析师吴金铎表示，债市一级市场方面，地方政府专项债的杠杆效应将成为2019年社融回升的重要推力。今年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，较去年增加8000亿元。由于地方政府专项债具有大约0.8-1.5倍的杠杆效应，预计2019年社会融资数据将较2018年有所回升。

二级市场方面，吴金铎表示，维持利率债中短期处于调整期的观点不变，策略上建议灵活做波段增厚收益。

基本面施压债市

分析人士指出，在时点性、季节性因素作用下，2月下旬、3月中旬资金面出现短时收紧，引起了市场对政策取向的关注。从以往来看，进入二季度，流动性水平可能下降，波动则相应加大。流动性波动对债市的影响要远大于股市。

“临近季末，资金面可能会出现一定幅度的波动，但是整体无忧。资金面宽松平稳对债市有一定支撑，但考虑到降息概率较低，流动性进一步宽松的概率较小，因此预期差仍会对债市有所施压。一级市场地方债需求火热，亦对债市乐观情绪产生压力。房地产投资同比有所增长，从发改委公布的数据来看，2018年房地产拟建项目同比增长32.8%，受益于项目高速增长，以房地产项目落地周期3个月左右判断，房地产投资数据仍将保持较快的增长。未来在地产资金边际好转情况下，新开工有望进一步走高。因此总体来说，基本面在向好的方向发展，整体对债市施压。”广发期货分析师王荆杰表示。

国投安信期货则认为，在政策宽松及低通胀的环境下，经济仍有一定的下行压力，10年期国债收益率在3.2%的位置有较强支撑。