商品涨得高 谨防“摔跟头”

今年以来，原油、有色金属等风险资产显著上涨，目前油价交投于四个月高位，铜价也反弹至半年多来价格高位。部分投资人士担心，若这些资产价格继续上涨，可能导致调整风险进一步积累，高位做空资金已悄然布局，原油、有色金属涨势或放缓。

风险资产上涨引发担忧

今年以来，国际油价连续反弹，迄今涨幅近三成；与此同时，国内沪铜期货主力合约一度反弹3000多点逼近51000元/吨，两大风险资产显著上涨。中粮期货研究指出，随着原油、有色金属、美股等金融资产不断上涨，市场乐观情绪持续发酵，但这也可能造成调整风险的积累。

从国内来看，在油价提振和基建预期升温之下，今年以来上游能源与黑色金属等行业显著改善，2月份PPI环比跌幅显著收窄。加之猪周期拐点临近，农产品近期出现大涨行情。市场对通胀的担忧会否成为现实，成为下一阶段投资者需要关注的一个重要问题。

莫尼塔研究认为，PPI通缩压力只是暂时解除。“TMT、汽车、纺服等终端行业表现较弱，显示下游需求仍较低迷。3月正值节后复工，PPI环比通缩风险阶段性解除。但由于基建反弹幅度或不会很高，油价在下半年存在变数，叠加三季度翘尾因素持续下降，PPI同比在三季度可能再度面临下行压力。”该机构认为，目前CPI与PPI都已处于阶段性底部，二季度将回升，实际利率上升的局面有望得到缓解，加上宏观政策逆周期调节的效果开始体现，短期央行降息的可能性在减弱。

涨势或放缓

中粮期货研究认为，近期OPEC减产消息为油价带来提振。OPEC将推迟原定于4月份举行的会议，沙特能源大臣表示未受到来自美国的压力，目前原油市场依然供过于求。“这与我们一直以来的看法一致，尽管布伦特原油月差已经转向贴水，但是美国原油期货升水压力较大，一旦停止减产，油价便会立即掉头下跌。”

油价若反弹遇阻，能源板块也将面临成本松动的压力。值得一提的是，在油价刷新今年价格新高之际，投资者开始做空全球最大的石油交易所交易基金(ETF)之一。根据Markit的数据，SPDR标普石油和天然气勘探及生产ETF的空头仓位接近该基金已发行份额的35%，为2014年以来最高。

有色方面，浙商期货相关研究认为，中国2月经济数据表现不佳，且4月降税预期压制铜价，沪铜在5万元每吨一线存在压力。铝价也面临库存增速放缓、成本端持续松动的压力。锌价方面，随着下游需求逐步复苏，主要镀锌企业订单量接近于往年，但库存持续回升限制锌价上行空间。镍价方面，近期镍铁供应不足问题缓解，下游不锈钢需求回暖但库存高企，短期建议逢高试空。