大跌信号：转债行情料进入第三阶段

3月26日，转债加速下跌，个券大面积调整。市场人士指出，随着A股转入结构性行情，转债市场机会可能从面转向点，应保持参与度但同时要控制回撤风险，二季度重在挖掘结构性和行业轮动机会。

转债跌势加重

26日，转债市场跌势加重，个券大面积下跌。截至收盘，中证转债指数报322.56点，跌1.91%，连跌3日，跌幅扩大。个券方面，两市仅5只转债上涨，多达123只转债下跌。

转债行情系于正股，这一点在近期得到充分验证。本周以来，受海外市场波动等因素影响，A股市场出现连续调整。26日，A股跌势加重，转债对应的正股多数下跌，直接拖累转债表现。比如，前期强势股广电网络连续两日跌超9%，26日尾盘跌停，广电转债受其影响连续下跌，26日大跌8.11%，跌幅位列沪深可转债市场之首。

不过，转债与正股走势并不完全对称。值得注意的是，26日，中证转债指数跌幅超过上证指数，同时，个券中有不少跌幅大于正股。比如，道氏转债跌6.06%，正股跌幅为4.31%；又比如，东财转债跌3.49%，正股跌幅为2.34%；洲明转债跌3.74%，正股跌幅为1.94%。

分析人士表示，个别转债比正股跌得多，可能源于这些转债估值反映的正股上涨预期过于乐观，因此在正股调整时，不仅受转股价值下跌影响，还出现压缩估值现象。

机会从面到点

年初这一轮转债行情远远跑赢纯债，成为债券投资者获取超额收益的重要阵地。

华泰证券研究团队称，本轮转债行情演化可分为三个阶段：去年底到今年1月是布局期；春节后估值流动性和风险偏好增强，股市和转债强劲上涨，是本轮行情收获期；上证综指进入3000点成交密集区后，股市行情开始从指数行情转为结构性行情，把握结构性机会的同时需要控制回撤风险。

按照他们的判断，目前转债行情已步入第三阶段。前期涨幅明显的高价转债出现分化且面临赎回风险，而前期涨幅较小的个券迎来补涨机会，其中多数为100元-110元附近的个券、优质新券、次新券。

上述团队认为，股市机会可能从指数行情转为结构性行情，市场活跃度仍较高。转债供求两旺，5月前后是供给传统淡季，需求力量仍较强。转债估值尚未透支太多乐观预期，面临的债市等机会成本也不高。应保持参与度但同时要控制回撤风险，二季度重在挖掘结构性和行业轮动机会。

东北证券固收研究团队表示，近期转债一级市场打新火爆，中签率不断创出新低，新券发行也是越来越快。从二级市场来看，年初以来中证转债指数涨幅不小，个券价格也有很大程度的上涨。考虑到回撤风险，建议投资者对于高价个券保持一定的警惕，积极参与新发优质个券打新。对于已上市个券，可关注价格在120元以下存在一定机会的标的。