糖周期拐点隐现 股期标的躁动

4月以来，糖业板块股期联袂表现亮眼，郑糖期货主力1909合约累计涨幅达6.28%；A股方面，中粮糖业、ST南糖、粤桂股份累计涨幅分别为21.33%、24.12%、12.13%。分析人士表示，近期白糖期价上涨反映市场对于未来糖价表现有较乐观预期，这有望改善制糖企业经营状况，因此糖业股期标的联动上涨。从糖周期来看，目前属于三年熊市末期，后市有望进入牛市周期。

股期标的联动走升

上周以来，郑糖期价出现加速反弹，主力1909合约最高一度升至5369元/吨，创下2018年6月15日以来新高，最新收报5364元/吨，本月以来累计上涨6.28%。

A股方面，近期糖业股表现也较为突出。4月以来，截至上周五收盘，中粮糖业、ST南糖、粤桂股份累计分别上涨21.33%、24.12%、12.13%；同期上证综指涨幅为3.17%。  

方正中期期货白糖研究员张向军表示，近期白糖期货价格上涨反映市场对于未来糖价表现有较乐观的预期，糖价走高将会显著改善制糖企业经营状况，增加糖业上市公司的利润或减少亏损，因此糖业股票和期货糖价联动上涨。

中信建投期货农产品研究团队也表示，近期白糖期货上涨反映市场对未来糖价上涨充满信心。同时，现货市场也正做出同向反应，最近贸易商采购也出现放量。受此支撑，糖厂出厂价受到明显提振。而在糖价上行的预期下，糖业股票上涨说明市场对于糖企利润修复的预期正在逐渐增强，业绩拐点已现。

从周期角度来看，张向军表示，目前国内食糖已连续两个年度增产，但受到低糖价压力，预计2019/2020年度产量可能与今年大体持平；国际市场方面，也正由过剩向短缺转变。

“从糖周期来看，目前属于三年熊市末期，糖价早已跌破成本价，处于低位筑底阶段，并已引起南宁糖业、中粮糖业等龙头糖企主营业务出现明显压力。”上述研究团队表示。

有望进入牛市周期

从历史上看，糖市牛熊转换时期通常会呈现出一些特征。据中信建投期货农产品研究团队介绍，郑糖期货各合约方面，多空头排列会发生转换；基差方面，正、反向市场也在转变；现货市场情绪也值得关注，市场转熊时，看跌预期加强，贸易商、终端采购放缓，出现随买随用的心理；而市场转牛时，提前备货的心理则会出现。

“糖市牛熊转换主要是食糖产量增减周期更替所造成的，而产量增减主要受糖价影响。一般而言，国内市场糖价连续两、三年上涨或下跌之后就会迎来产量周期更替。最近的熊市自2017年初开始，到今年初糖价见底反弹经历了两年时间。”张向军表示。

对于后市，张向军表示，国内糖价有望进入牛市周期，糖厂盈利状况有望好转，对于股价也有利多影响。不过，不建议过分追高，糖价期货、糖市股票在冲高回落阶段买入较好。 

中信建投期货农产品研究团队表示，未来持续看好糖厂利润修复+提升，且产业集中度提高，更加利好龙头企业，可增持优质糖业股票；期货方面，熊牛转换时期保守者可以进行反套操作，激进者继续逢低做多。