中金基金兰兰：掘金医药细分领域

医药行业是A股中的牛股集中营，今年以来该板块整体涨幅超30%，表现亮眼。中金基金投资管理部副总经理、基金经理兰兰接受中国证券报记者专访时表示，一方面，目前医药板块处于历史估值较低位置且有较强业绩支撑；另一方面，未来科创板或带来优质的医药企业的投资机会。中长期来看，医药板块仍具有较高配置价值。

兰兰具有临床医学、神经生物学专业背景，拥有5年医药产业销售经验及8年医药行业投研经验，在医药领域深耕多年，对医药行业变局及个股动向有精准把握。目前，由兰兰管理的中金新医药股票型证券投资基金正在发行。

注重草根调研

出于长期在医药领域的积累，兰兰尤为关注行业调研，在入行初期便组织了100多场草根调研，对公司在医药领域的投研帮助非常大。“医药行业早期以销售为主，与当前不同，且二级市场股价表现与公司基本面情况存在较大差异。因此草根调研十分重要。”她介绍说，“草根调研就是了解公司基本情况，涉及产品方向以及趋势逻辑等方面问题时，公司高管并不能介绍细节，因此需要对公司销售、研发、上下游进行交叉验证。通过了解企业客户、上下游或是行业中的竞争对手等多方信息，检验企业信息的准确性并全方位了解该企业情况。有时通过草根调研会得出与企业高管描述的相反情况。”

她强调，研发是医药公司首要关注的因素。基于产品线而言，了解公司现有产品和未来产品储备情况，特别是未来产品方面尤为重要。此外，还需关注公司的商业化能力。“实际上，草根调研即关注公司的商业化能力。医药行业存在其本身的销售逻辑，对行业了解深入就不会走弯路，产品研发成功后亦会直接对应在利润指标中。”

正是基于这样理念和方法，兰兰形成了一套自己的投资标准，将自上而下和自下而上相结合。“先在行业中自上而下选出政策利好、景气度高、增长快的细分领域；再根据财务数据、产品线储备情况评估企业的竞争优势；然后，进行包括竞争对手在内的多方面行业调研，了解其发展趋势并进一步构建盈利模型；随后，对内分析该企业的绝对估值和相对估值，对外考虑国内外同类型企业的估值；最后根据市场预期观察是否存在预期差等情况。”

中长期具有较高配置价值

在“4+7”药品带量采购、医保控费等密集药改政策综合影响下，去年医药行业指数有所下跌。对此，兰兰表示，“主要是受市场情绪影响，医药属于专业壁垒较高的行业，若基本面不存在问题，一旦业绩确定股价便会随之上涨，今年年初以来医药板块的表现恰好证实了这一点。”

针对医药板块未来表现，兰兰表示，一方面，今年以来中信一级医药板块涨幅超30%，但在29个板块中涨幅排名中等偏后，相对涨幅并不多，估值方面处于医药板块自身估值偏低位置。另一方面，医药行业对“4+7”招标采购预期充分，若出现预期变化可能成为刺激因素。此外，未来科创板中有超20%公司属于医药公司，能增加投资标的、提升估值以及提升部分细分行业景气度。因此，中长期来看，医药行业仍具有较高配置价值。值得注意的是，她指出，当前医药板块仍存在受“4+7”采购政策执行、采购范围、降价幅度以及执行推广情况等方面影响的风险点，因此，存量规模大及产品竞争结构不好的仿制药公司、辅助用药公司需规避。

谈及具体细分领域时，兰兰表示，相对看好创新药、进口替换、全球化、器械等方向。此外，同时会关注医疗服务、受益创新的CXO公司、消费升级、受益供给侧改革及一致性评价的原料药行业、受益集中度提升及处方外流的药店等领域。