证券时报记者 许岩
从虎牙、映客到哔哩哔哩、爱奇艺，再到近日腾讯音乐确认拆分赴美上市，从直播、视频领域到音乐领域，泛娱乐行业IPO迎井喷。
泛娱乐行业从2011年的崭露头角，到2013年的遍地开花，到2015年的如火如荼，到2017年的大浪淘沙，到近期IPO迎井喷，2018年是泛娱乐产业资本化的一年。上市只是起点，未来泛娱乐之路如何走？
泛娱乐IPO迎井喷
视频、直播领域，3月28日和29日，哔哩哔哩、爱奇艺敲响了纳斯达克上市的钟声。5月11日，游戏直播平台虎牙直播正式登陆纽交所。7月12日，移动直播平台映客正式登陆港股。
在线音乐领域，7月8日，腾讯控股发布公告称，拟分拆其在线音乐业务，以腾讯音乐集团的身份在美国独立上市。腾讯音乐集团的业务划分如下：数字音乐，在线K歌，音乐直播，原创音乐。
手机游戏领域，指尖悦动是与映客同日登陆港交所的，这是年内第一家在港股挂牌的游戏公司，也是一家手游发行商，擅长SLG游戏（策略游戏）的发行。还有几家游戏公司传闻会选择赴港股上市。
这些只是泛娱乐产业资本化大潮的缩影。据《2017“泛娱乐”战略报告》显示，2016年泛娱乐核心产业总值约为4155亿元人民币，约占数字经济的18.4%，2017年，泛娱乐核心产业总值约为5484亿元，同比增长32%，预计占数字经济的比重将会超过1/5。
此外，在文学、漫画、游戏、短视频、直播、线下娱乐、智能娱乐硬件等泛娱乐领域，各路资本也都在布局、探索，构建泛娱乐生态。
至于为何这些企业纷纷选择今年上市，在香颂资本董事沈萌看来，目前为止虽然A股市场喧嚣减少，但是私募估值的走势仍旧发烧，可是未来的市场是否能够撑得住私募估值，已有前车之鉴，因此众多资本驱动的互联网企业趁着音乐还没停止、泡沫还没破裂尽快选择证券化退出，是一个冷静的判断。
背后隐忧
在IPO井喷背后也存在一定的隐忧。比如视频行业大部分公司尚未盈利，盈利难题待解；直播行业吸金一流，但盈利模式单一；在线游戏音乐付费用户转化率低等。
就以映客为例，不同于直播和视频类行业公司的烧钱现状，映客近三年的净利润分别达150万元人民币、5.682亿元人民币及7.92亿元人民币。其盈利模式简单清晰：提供平台，主播表演，用户充值。
但其背后也面临着困境：盈利模式单一、直播元素缺少多样化，随着更多平台涌入，移动端市场进一步分化。
映客目前虽有直播业务、广告业务和其他业务，但直播业务仍是映客的主要收入来源。而映客为了增加收入模式，在去年六月份上线了映天下商业平台，但映客在2017年网络广告收入不足总收入的1%，而直播业收入占比则高达99.4%。
在线音乐方面，政府对音乐版权的保护力度不断加大，但各个在线音乐平台为了争夺音乐版权，推高了音乐版权的价格，内容成本压力较大。除了版权费用高之外，在线游戏音乐付费用户转化率低也是难题。
据统计，目前在线音乐行业的盈利大多来自于广告、音乐付费、会员收入、演出O2O和衍生商品销售等。一项关于手机在线音乐的调查结果显示，绝大部分消费者从来没有为手机在线音乐付费，并且绝大部分消费者也没有做好为音乐付费的准备。
另据已经上市的瑞士流媒体音乐平台Spotify（声田）在纽交所上市财报显示，2017年销售额接近50亿美元，2016年约为36亿美元，增长近40%。不过由于版权成本很高，公司亏损增加近一倍，达到15亿美元，成为了典型的“营收越高，亏损越多”企业。目前，如何实现良好的盈利也是Spotify急需解决的困境。
沈萌指出，互联网娱乐平台现在还是烧钱抢份额的阶段，竞争水平低，核心在于几乎没有人会注重长期基础建设，导致各企业都是为了快速抓住消费需求而在浅层面用烧钱来白刃战，但这恰恰是走了误区，用户之所以需求变化快，只因为内容缺乏粘性，而内容又是需要长期坚持专业积累。
泛娱乐之路如何走？
不过，这些隐忧并不影响市场依然普遍看好其成长空间。而且放眼行业，奈飞和迪士尼的高市值也给了娱乐行业更多想象空间。
上市一段时间的视频三杰，虽然在近期进行了回调，但此前股价走势凌厉。哔哩哔哩的招股价为11美元，上市首日即迎来破发，之后公司股价在发行价附近兜兜转转了一月有余，在五月中旬迎来了爆发。
与哔哩哔哩相隔一天上市的爱奇艺，上市首日即一路下跌，最终收跌13.61%。在经历一段破发的低迷之后，用了一个月时间，股价实现翻番。虎牙其IPO价12美元，一路走在快车道上，涨幅惊人。
沈萌指出，线上娱乐的核心与传统娱乐一样是两条腿走路：内容和渠道，目前国际娱乐领先企业也都在走内容渠道加深整合的模式，因此线上娱乐也不能仅仅注重互联网属性而忽略内容建设。
一位券商分析师表示，现在各大平台开始向专业化精深发展，一方面通过打造超级IP，刺激优质内容沉淀，结合自身定位希望能走出一条独特的在线娱乐之路；另外，互联网巨头间的生态链竞争也将成为直播平台角逐的关键。
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