暴风的风暴：融资问题难解 冯鑫危机中寻转机

[摘要] 从业绩预告的情况看，暴风集团的业务前景也并不乐观：预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损8500万元至9000万元，同比变动-672.34%至-640.54%，去年同期盈利1572.49万元。

喜欢摇滚，喜欢现代诗，喜欢怀旧电影，冯鑫的另一面是文艺青年。不为太多人所知道的是，他习惯在每年清明节小长假进行闭关，也曾为了朋友的一壶茶直接开车回山西。

冯鑫还是那个冯鑫，但暴风却不再是十年前的暴风。此次此刻的暴风，陷入新一轮的危机中。

8月3日，暴风集团发布公告，称三个首发股东拟减持不超过公司总股本0.78%的股份。公告显示，这三个首发股东实际上是暴风集团高管持股的企业，而冯鑫是三家公司唯一执行事务合伙人。公告发出后，有媒体对此解读，指冯鑫和公司高管选择减持。

随后暴风集团发出声明，称自2015年上市至今，冯鑫从未减持过任何个人直接或间接持有的上市公司股份。暴风集团在公告中表示，上述减持的三家企业是公司的员工持股平台，冯鑫作为普通合伙人，在三家企业中持有很少的份额，其本人也不会减持暴风任何股份。

尽管只是“虚惊一场”，但对于冯鑫而言，其质押的股票风险渐增。根据暴风集团的公告显示，从2015年上市至今，冯鑫共质押了29次，质押比例占其持有公司股份总数的95.35%，占公司总股本的20.35%。

再加上冯鑫所持股份的4.65%已被法院冻结，这意味着其所有股权已处于质押或冻结状态。

从业绩预告的情况看，暴风集团的业务前景也并不乐观：预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损8500万元至9000万元，同比变动-672.34%至-640.54%，去年同期盈利1572.49万元。

由于目前暴风TV处于新一轮融资，暴风集团方面表示，冯鑫近期不便接受媒体专访。但通过复盘暴风自上市至今的各种动作，不难发现在过去这些年来，当雷军、傅盛等金山系战友在进入移动互联网时代后大放异彩，冯鑫也渴求成功并试图为自己正名。

外界也在关注，冯鑫是否能带领暴风走出风暴？

融资难题

外界一直将暴风比喻成“小乐视”，理由是暴风的业务与乐视高度相似—除了手机和汽车之外，暴风几乎和乐视实现业务上的重合。但双方最重要的区别在于，暴风并没有像乐视那样，从二级市场上获得大量的资金扶持，冯鑫却执意布局VR、影业、体育多领域项目，烧钱之余亦难以换来实质性的回报。

2015年暴风IPO时，融资金额为2亿多元，此后暴风TV、暴风魔镜和暴风体育三大板块从一级市场上获得过10亿元左右的股权融资。

对于当下的资金困境，冯鑫将原因归咎于暴风集团的融资问题，这导致其上市后最有价值的能力完全没有被释放。“由于我和团队在这方面零经验，能力也很差，所以没有完成任何一次的融资和并购。”

近几年来，暴风的资本运作被外界所诟病。例如2016年3月，暴风集团计划募集资金30亿元并购三家公司，其中稻草熊影业备受关注。稻草熊影业是吴奇隆、刘诗诗旗下公司，其中刘诗诗、赵丽颖所持有公司12.00%、0.60%的股权，当时暴风集团计划以10.8亿元购买稻草熊影业60%股权，以此计算这家明星公司的估值高达15亿元。冯鑫希望将稻草熊影业纳入暴风版图，从而打造暴风的影视业务。

但考虑到其实稻草熊影业所有者权益只有3835.47万元，15亿元的高估值引发市场广泛质疑。这一次并购宣布失败后，暴风影业开始沉寂。

不过冯鑫并没有放弃构建泛娱乐生态的打算，并购被否两个多月后暴风集团转向定增募资。2016年9月，暴风集团宣布定向募集资金不超过18.42亿元，其中13.88亿元拟用于互联网娱乐综合平台项目，4.53亿元用于DT平台基础设施项目。暴风集团公告显示，互联网娱乐综合平台项目具体建设内容包括两个方面：一是互联网娱乐综合平台研发升级；二是娱乐综合版权购买，版权的购买涉及电影、电视剧及其他IP。

然而这一次定增迟迟未能通过，等待两年后暴风集团再次撤回定增方案，转而公布不超过5000万元的新定增方案，这被外界视作冯鑫和暴风集团急需资金饥渴的缩影—根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》相关规定，“小额快速融资”是指符合条件的创业板公司再融资实行简易审核程序，证监会自受理之日起15个工作日内作出核准或不予核准决定，且增发不需要聘请保荐机构，契合创业板企业“小额、快速、灵活”的融资特点。

但截至目前这一“小额快速融资”是否获批仍是未知之数。按照公告披露，这5000万元募资将用于互联网视频用户服务支持系统项目，通过提供完整的暴风会员产品及运营方案，建立完善的暴风会员服务体系。暴风集团相关负责人则向时代周报记者表示，一切仍需要以公司公告为准。

出局视频内容

融资不顺，冯鑫选择了质押股权。

根据暴风集团上市三年的公告统计，冯鑫质押股权融资合计29次，其中2015年下半年质押5次，2016年共计质押10次，2017年13次，2018年3次。

冯鑫对财务风险并非不注重。2017年8月，冯鑫就提名前亚信集团CFO姜浩担任暴风集团CFO一职，试图更好地控制公司内部的财务风险。当时姜浩曾公开表示，冯鑫的股票质押率已经到达69.98%，融资5.8亿元，剩下30.02%未质押股权，冯鑫不会再专门做质押。

然而随着暴风集团的股价一路走低，冯鑫此前质押的股份需要不断补仓，最终演变成如今几乎完全质押的地步。冯鑫强调，其股份质押的钱只有极少部分是贴补家用，其他都是用于业务发展。

高质押的背后，却是暴风在业务更替上的缺失。在上市之后，冯鑫就意识到暴风需要寻找一个新的互联网入口，于是便开始确立“N421”战略：依托PC、手机、VR、TV4块屏幕，打造影业和体育两大内容平台，以DT（Data Technology）打通平台与服务，构建泛娱乐生态圈。

在暴风TV成为暴风集团最主要的营收支柱前，来自暴风影音的广告收入是公司最重要的收入来源。年报显示，2014年至2017年暴风集团分别实现营业收入3.86亿元、6.52亿元、16.47亿元、19.12亿元，其中暴风TV成立于2015年7月，从2016年开始对营收构成贡献。但从利润情况来看，暴风TV只是增收不增利。2014–2017年期间，暴风集团归属于上市公司净利润为4194万元、1.73亿元、5281万元、5305万元，利润总额逐年下滑。

作为PC时代视频内容的出口，暴风影音在很长一段时间里一直是视频市场中的重要玩家，但BTA的版权军备竞赛下，资金让暴风影音无法跟上节奏。据媒体报道，今年优酷的版权预算高达300亿元，而腾讯视频为250亿元，爱奇艺最低则达100亿元。

暴风集团不断收缩业务条线的扩张，向外界讲述的“故事”，也从2015年的DT大娱乐战略，到2016年的N421战略，再到2017年的AI战略，最后再到今年的All in TV。

但在冯鑫看来，暴风的核心业务聚焦TV上并没有发生变化，最基础的仍然是用户平台。“纯粹来看，对暴风真正重要的未来是VR和TV两块屏幕。从DT大娱乐到N421，这里的变化就是暴风变得更聚焦更垂直。”去年冯鑫在接受时代周报记者专访时曾如此解释暴风的战略转移。

自救行动

虽然与乐视模式有一定区别，但暴风集团始终难逃乐视的阴影。在乐视危机蔓延后，互联网电视在近年受到不小的冲击。根据家电行业数据监测公司奥维云网的报告显示，去年互联网电视品牌的市场份额仅为13%，同比下降6%，新上市机型同比下降11%。今年一季度，除了小米逆势增长，互联网电视品牌份额整体减少0.9%。

虽然互联网电视近年转向低潮，但这却是暴风集团手里最好的牌—相较于VR、体育和影业，TV是为数不多既被市场认可又距离赢利点较近的业务。

冯鑫选择了“All in TV”。

为了继续扩大市场份额，暴风TV开展了一系列持续性融资。去年12月，暴风集团就宣布与东山精密、如东鑫濠签订战略合作协议，由东山精密与如东鑫濠分别向暴风统帅注资4亿元，两者将分别持有暴风统帅约10.53%股份。

但这一笔融资并未彻底解决暴风TV缺钱的难题，所以获得注资8亿元的7个月后，暴风统帅再次引进投资者，这一对象将可能是BAT其中一家。据界面新闻报道，暴风集团所提到的战略投资者将来自于BAT的其中一家，而且战略投资方不止一家，资金额度也超过5亿元人民币。按照上一轮融资的估值计算，这一次战略投资方的持股比例亦将超过10%。

对于冯鑫来说，要市场份额还是要盈利是一个两难选择。一方面，他判断100万台销量是互联网电视的入场券，600万台则是主导市场分筹码的阶段，但2017暴风TV的销量只有84万台，尚不及入场券的门槛线，亦低于此前暴风高管200万台的销量目标，同比2016年也只微增4万台。

另一方面是暴风TV的盈利预期。不管是冯鑫还是暴风的其他高管，从暴风TV成立开始就不断释放盈利预期，并将暴风TV的盈利期定在2019年。目前暴风TV尚未盈利，对外解释，原因是为进一步抢占互联网电视市场份额，保障能够顺利完成业务目标，暴风TV加大营销推广力度，导致成本费用增加。

而按照冯鑫的说法，除了TV业务外，接下来暴风集团的其余业务均将大面积“动手术”，包括上市公司部分将缩减到200人以内，以及把暴风魔镜和暴风体育各自进行合并重组，以最小的代价保存火种之余不让TV业务再度承压。

在未来一段时间里，BAT等战略投资的入股将对暴风集团起到至关重要的作用，因为暴风资金上捉襟见肘。数据显示，截至今年第一季度，暴风集团的流动负债高达19.75亿元，其流动资产总额却只剩下18.29亿元，流动资产已无法覆盖流动负债。

“如果BAT有意向投资暴风TV，那么冯鑫的选择很重要。”资深家电行业观察家洪仕斌向时代周报记者表示，作为幸存的互联网电视品牌，暴风TV无法与小米电视的资源相比，如果能够得到BAT青睐，暴风TV有望打开互联网电视的盈利魔方。

冯鑫能否为暴风打开这扇门？