财政投放助力流动性充裕

央行5月9日公布数据显示，2019年4月财政性存款增加5347亿元，比上年同期少增1837亿元。结合先前公布的财政收支数据来看，随着财政支出保持较大力度，以及减税降费效应逐渐显现，财政收入与支出对流动性的正面影响有望增强。

4月是传统的税收大月，当月财政存款多会较明显增加。2016年至2018年三年间，4月财政存款分别增加9318亿元、6425亿元和7184亿元，平均增加7642亿元。2019年4月财政存款增加规模少于前几年水平，由此造成的流动性回笼效应也没有往年那般明显。

财政存款主要受财政收入与支出等因素综合影响。财政部日前披露的数据显示，4月，一般公共预算收入同比增长2.8%（前值为4.0%），其中税收收入同比增长2.5%（前值为1.9%），非税收入同比增长5.4%（前值为13.4%）。税收收入增长加快，而非税增速放缓拖累整体一般公共预算收入增长放缓。

4月实行增值税税率下调，但税收增速反弹，减税效应并未立刻得到充分显现。进一步来看，4月税收收入增长加快，主要是增值税大幅增长所致。4月，增值税收入同比增长17.5%（前值为9.3%），其他主要税种收入则全面下滑。

缘何税率下调而税收收入反倒增加？光大证券研报指出，原因可能是春节错位因素致3月工业生产明显回升，而受减税政策预期影响，部分下游企业主动要求上游企业在3月集中开票，导致4月入库增值税收入相应较多。

4月非税收入增幅大幅放缓，则表明降费影响已开始显现。光大证券报告称，由于国内增值税缴税时间晚于实际开票时间，增值税减税政策对国内增值税收入的影响滞后一个月，减收效应到5月才能显现。如此来看，从5月开始，减税降费对财政收入的拖累有望得到更明显的体现。

同时，4月财政支出仍维持较大力度，这应是当月财政存款增长不及往年的主要推手。财政部数据显示，4月，全国一般公共预算支出同比增长15.9%，较前值提高0.5个百分点。从支出进度看，前四个月预算支出完成度达到32.2%，同样创历史新高，表明支出“前倾”态势和力度延续。这也一定程度上解释了4月末及5月初流动性呈现十分充裕的现象。

目前来看，财政支出仍维持较大力度，而减税降费对财政收入影响有望逐渐显现。对于银行体系流动性而言，这意味着财政支出的正面影响有望较往年加大，而财政收税造成的负面影响有望较往年减轻。财政收支的边际变化对流动性构成一定的利好，而这种利好从5月开始有望得到更明显的展现。

从历史上看，5月财政存款一般会继续增加，但今年增加的规模很可能少于前几年。