有利因素增多 债市表现坚挺

5月15日，A股强势反弹，风险偏好有所回暖，但债市行情表现坚挺，10年期国债期货收盘上涨，银行间市场主要利率债收益率仍小幅下行。市场人士指出，近期内外形势逐渐朝着有利于债券市场的方向发展，但市场各方对收益率下行空间仍存在较大分歧，看短做短情绪明显。

A股大涨 债市表现淡定

15日，A股高开高走，强势反弹。上证综指收盘上涨1.91%，行业板块全线飘红，市场成交规模有所回升，情绪继续修复。

债市表现坚挺。国债期货多数上涨。截至收盘，10年期和5年期期债主力合约双双上涨0.06%，分别报97.315元和99.210元。银行间市场主要利率债收益率小幅走低。10年期国债活跃券180027尾盘成交在3.27%，下行1bp；10年期国开债活跃券190205尾盘成交在3.73%，下行1bp。

2018年以来，“股债跷跷板”现象比较明显。前期A股持续反弹，债券市场冲高回落。4月以来，股市遭遇调整，债市则重拾反弹势头。近几日，A股出现企稳反弹迹象，但债券市场表现比较坚挺，原因何在？

市场人士指出，15日对中小银行定向降准开始实施，预计释放长期资金约1000亿元，稳定市场流动性预期，平抑了货币市场利率上行势头。与此同时，国家统计局发布的4月份主要经济数据逊于预期，影响市场对经济增长前景的看法。这些均有助于债券利率保持低位运行。

短期风险点不多

近期内外形势逐渐朝着有利于债券市场的方向发展，但不少机构仍以交易性机会看待近期行情，认为利率下行空间取决于今后国内经济形势进一步发展情况。

15日上午，国家统计局公布4月份主要经济运行数据，包括固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等增速均较前值有所回落，工业生产和消费数据表现逊于预期。

华创证券周冠南团队表示，二季度经济大概率较一季度转弱，对于债市而言，4月经济数据超预期转弱，且外部环境变化，影响风险偏好，通胀压力尚未发酵，债市交易性机会仍在。

民生证券首席宏观分析师解运亮称，预计6月末G20峰会前，股市将延续震荡调整行情；债市仍有交易性机会，10年期国债收益率或下行至3.1-3.2%。

华泰证券张继强团队则认为，趋势性地看，地产下行和基建上行会逐步切换，消费复苏可能在下半年缓慢发生，制造业投资在年底才有复苏的希望，经济向下有托底但向上无弹性的状况难改。基本面指向仍是债市震荡市，股市业绩驱动还未到来。4月份债市利空集中释放从而进入喘息期，近日外部风险增多和经济数据不佳双重利好兑现，但3月份快速调整的心理阴影仍在，看短做短情绪明显，后续下行空间减小，好在短期风险点仍不多，杠杆机会回归。