复杂环境考验政策定力

近期市场对经济与政策走向的预期反复变化。当前经济韧性较足，但下行风险犹存，考虑到外部环境更加错综复杂，宏观政策应在留有回旋余地的同时适时开展逆周期调节。

有人戏称，现在经济周期转得太快，就像是电风扇。宏观数据反复变化，外部环境风云变幻，不断搅动市场情绪和心理预期。上月这个时候公布的3月份经济金融数据多点开花，各种超预期的表现刺激了市场对经济前景的乐观情绪。在经济增长预期修正的同时，市场开始担心货币政策边际收紧。然而，最近公布的4月份数据未能再超预期，房地产投资成了为数不多的看点，个别数据与市场预期甚至存在较大落差。不巧的是，海外风险因素突然增多，内外因素叠加共振，促使市场预期重新修正，放松货币政策的呼声再度响起。

事实上，不光是3、4月份的数据，2019年以来经济和金融数据几乎是一月一变。市场对经济与政策走向的预期跟着反复变化。这恰恰说明，当前经济并无明显运行趋势。一季度经济不像先前市场担忧得那么冷，二季度以来也没有一些市场人士想象得那么热。

应看到，在经济由高速增长转向高质量发展的阶段，出现短期波动本就是正常现象，而与此同时，当前宏观调控更加注重精细化预调微调而非“大水漫灌”式强刺激，期待经济走出V型反转、触底后一飞冲天也不现实。一季度宏观逆周期调节力度加大后迅速改善了数据表现，稳定了市场预期、随后宏观政策有所收力，4月份数据回落也是政策刺激效应减弱的反应。此外，今年前4个月数据均不同程度受到春节错位效应的影响。开年以来，海外经济增长的波动也有所上升。

4月数据可能没有先前预计的那般乐观，但固定资产投资下滑幅度不大，房地产投资维持较高增速，消费转弱是否是趋势仍需观察，地产销售并没有转差。仅靠一个月的数据，仍很难判断经济趋势是否出现了变化。

当然，经济下行风险的确存在，特别是外部风险因素重新增多。未来国内需求能否持续发力就成为稳定经济增长的关键，宏观调控适时适度开展逆周期调节仍有必要。当前大可不必担心货币政策收紧，但也不应对政策放松期望过多。政策调控应留有余地，以应对未来仍可能出现的变数和风险。在一季度逆周期调控力度已经较大的情况下，后续政策力度要显著超过一季度的概率不高。