剖析欧元 先天脆弱性

20世纪90年代初，欧洲各国热切地讨论将欧洲联合推向一个新高点，那就是建立欧洲货币联盟，欧洲范围内实现统一货币。此举在当时就曾引发极大的争议，许多经济学家都曾警告指出，因为欧洲货币联盟的方案缺乏与之相配套的预算联盟，必然导致货币联盟的不稳定，还将可能诱发银行业危机。

比利时经济学家、英国伦敦政治经济学院欧洲研究所教授保罗·德·格劳威，现为国际货币基金组织、美联储、日本银行和欧洲中央银行的访问学者，曾在比利时鲁汶大学、法国巴黎大学等欧洲名校任教。格劳威教授在欧元出台前就曾指出过其巨大脆弱性，但欧洲国家尤其是德法等主导强国出于政治考虑，忽略了相关警告和建议。

2019年是欧元诞生的20周年，近年来陷入欧洲经济衰退、部分成员国受困于债务泥淖等困境。英国脱欧让投资界对于欧盟、欧元的长期稳定前景更是抱以担忧态度。

格劳威所著的《货币联盟经济学》深入分析了欧洲共同货币的成本和收益，剖析了欧元先天脆弱性所在，对完善货币联盟、强化货币联盟各成员国的货币政策与财政政策协调提出了一揽子建议。本书对于读者把握欧洲经济发展动向和趋势尤其是欧元前景，具有重要的参考机制；不仅如此，读者通过这本书，也将掌握必要的方法思路，可以更好地研判美洲、非洲、东亚、东南亚等区域构建货币联盟的前景。

加入货币联盟，发行统一货币，必须建立在加入国取消本国货币，并因此放弃经济政策工具的基础上，也将丧失使用本国货币政策工具去化解非对称性冲击的能力。书中分析了加入货币联盟会给各成员国带来的成本，最直观的在于，由于已经无法选择汇率政策工具，因而选取的诸如压缩工资成本、降低产品价格等恢复竞争力的替代政策，都称得上是“七伤拳”，那就是会不可避免带来极大的副作用。

欧元的支持者虽然看到各成员国存在差异，但辩解说差异很大，不足为虑。这本书援引蒙代尔、克鲁格曼的观点指出，规模经济引发的贸易一体化会形成产业活动的区域集中化，而非布局分散。另外，尽管欧洲货币联盟实施了统一的货币政策，因此货币政策不会再导致非对称性冲击，但各个成员国仍有独立的财税政策，因而将导致较为明显的协调障碍，出现一国政策带动他国物价与工资异常变动的情况。

当然，加入欧元区，对于成员国也有显著的益处。书中总结指出，第一，共同货币确实有益于降低交易成本；第二，降低了价格的不确定性，有助于提高价格机制的资源配置效率，提高一国的经济福利水平；第三，货币联盟内各国货币间的汇率恒久固定，消除了成员国宏观经济遭遇各种大规模的非对称性冲击。当然，书作者也指出，采用共同货币也会造成新的风险。第四，共同货币的使用提高了价格透明度，由此促进了竞争，将使消费者从中受益。第五，如果新的共同货币能够逐渐成为新的全球货币，将使得联盟成员国获得额外收益。

本书重申指出了欧元的脆弱性，即货币联盟没有实现预算统一，将引发较为频繁的少数（部分）成员国债务违约、银行业危机爆发、自动稳定器失灵等问题。近年来爆发的欧债危机，已经非常直观的凸显了欧元区在这方面的缺陷所在。书中以希腊和意大利1999年以来由于宏观经济失衡而不断累积的经济调整成本进行了分析。

在书作者看来，长期来看，欧元、欧元区能否成功运行取决于政治一体化能否顺利推行，一是要降低欧元区发生非对称性冲击的概率；二是要降低欧元区结构上的脆弱性；三是要实现欧元区货币联盟与政治联盟的融合。与之同时，要增强欧洲中央银行的权威，赋予其高度独立性的同时，还要增强政策透明度，让民众更好的理解其政策举措，扩大政策共识。