下周央行重启 资金投放几无悬念

继前一日大幅缩量之后，5月31日，央行直接暂停了逆回购操作。在流动性恢复平稳、资金面较为宽松的情况下，这并不让人感到意外。同样的，下周央行重启资金投放也是可以预期的，悬念只在于将采取何种工具。目前来看，央行动用准备金工具的可能性较小，平抑流动性波动仍有赖于公开市场逆回购和MLF等操作。

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月31日不开展逆回购操作。

此前4日，央行通过逆回购操作等净投放资金超过5000亿元。据统计，5月27日至30日，央行合计开展逆回购操作5300亿元，其中5月29日2700亿元的单日交易量，创下逾四个月新高；对冲1000亿元到期央行逆回购之后，央行公开市场操作合计仍实现净投放4300亿元。期间，央行还开展了800亿元3个月期中央国库现金定存操作。

短期央行投放力度较大，加上月底财政支出形成流动性投放，银行体系可用资金得到充实，资金面恢复平稳宽松态势，货币市场利率整体下行。央行缩减并停止增量流动性供给在情理之中。事实上，5月30日，央行已大幅调减了逆回购交易量。短期来看，不排除央行逆回购继续停做几日，但预计不会持续太久。下周到期的央行流动性工具达到近万亿元，央行适时重启流动性投放基本没有悬念。

得益于月末财政支出，加之月初扰动因素少，以往月初流动性通常较为充裕，央行较少会开展公开市场操作。然而，下周有5300亿元央行逆回购到期，并有4630亿元MLF到期，到期的央行流动性工具合计近万亿元，其中6月4日至6日到期量相当集中，6月6日这一天到期的央行逆回购和MLF合计达到4930亿元。央行流动性工具集中到期，叠加例行准备金缴退款等因素的影响，使得短期流动性供求存在较大缺口，而要保持货币市场稳定，必然要求央行给予必要的流动性支持。

目前悬念只在于央行将会采取何种工具，会不会动用准备金工具。诚然，央行降准可一次性释放出较多流动性，有力填补市场流动性缺口，其稳定市场利率、改善市场预期的效果很明显。但降准的信号意义过于强烈，在人民币汇率承压、坚持防范金融风险的宏观背景下，降准未必是更好的选择。相比之下，央行公开市场操作（O-MO）本身就定位于调节流动性短期波动，用来应对季节性、事件性因素的影响最合适不过。同时，考虑到外汇因素出现了一些不利变化，适量续做到期MLF、确保中期流动性供给仍有必要。

综合来看，面对6月份流动性面临的潜在风险，央行动用准备金工具的可能性较小，平抑流动性波动仍将有赖于公开市场逆回购和MLF等操作。