人民币汇率运行将更稳健

6月19日，受离岸人民币大涨带动，在岸人民币对美元即期汇率大举高开，收盘创近四个月最大涨幅。综合当前各方面因素来看，未来人民币汇率运行将更稳健。

从外部因素看，美联储降息的预期越来越高。芝商所最新公布的“美联储观察”调查显示，目前市场参与者认为美联储在7月底例会上降息的可能性高达80%，今年内降息的概率接近100%。如果美联储转入降息通道，强美元格局无疑难以维持，人民币汇率所承受的外部压力将大幅降低。

随着外部压力缓解，中国货币政策将更大概率维持“松紧适度”，人民币汇率也将随之进一步趋稳。

一方面，中国货币政策并不会出现“大水漫灌”式的超宽松。今年初曾有观点认为，中国经济可能出现断崖式下行，应采取强刺激手段应对，但从目前看，这种观点明显属于误判。从2019年1至4月份经济和金融数据来看，中国经济较2018年温和复苏的态势较为明朗。房地产投资持续超市场预期，加之经济转型不断取得进展，成为保证中国经济平稳运行的重要因素之一。数据显示，2019年1至4月房地产投资增速回升0.1个百分点至11.9%，已经显著高于2018年全年的9.5%，房地产销售增速从3月份开始大幅回升。此外，房地产施工面积、新开工面积、资金到位情况等也都好于市场预期。

在外围局势变化的情况下，央行依然保持定力，强调结构性去杠杆，打好防范化解重大风险攻坚战，这意味着货币政策不会“大水漫灌”，信用扩张在总量上已经没有太大空间。目前经济的主要矛盾并不是总需求不足，过度宽信用反而可能导致新增债务无序扩张。在经济表现平稳的情况下，货币政策更需要预留一部分空间，以应对各种可能出现的风险，因而央行大概率不会将宽松政策运用到极限。

另一方面，中国货币政策快速收紧的概率也并不高。目前全球经济仍存在下行风险，在各种外围因素不确定的情况下，实施紧缩的货币政策对中国经济将非常不利。在2019年，货币政策对于稳增长仍将起到至关重要的作用，社融和信贷需要保持合理增长，商业银行“宽信用”也需要央行提供适度的流动性支持。从近期来看，货币当局流动性投放力度有所加大，财政部等相关部门出台“专项债新规”，宏观政策重新加大逆周期调节力度，发挥托底经济增长的作用。

综上所述，在其它主要央行即将全面走入宽松周期的时点，中国货币政策保持“松紧适度”的节奏，将有助于人民币汇率更稳健地运行。