国家金融与发展实验室：要容忍宏观杠杆率 适度抬升以稳增长

国家金融与发展实验室:

要容忍宏观杠杆率

适度抬升以稳增长

国家金融与发展实验室昨日发布的《中国杠杆率报告(2019年二季度)》(下称《报告》)显示,今年二季度宏观杠杆率上涨了0.7个百分点,此前过快增长的势头得到控制。该实验室提醒,要把握好稳增长与稳杠杆的动态平衡,从助力稳增长的角度,需要容忍杠杆率特别是中央政府杠杆率的适度抬升,将重点放在体制、结构与效率改革上。

据该实验室测算,今年一季度宏观杠杆率有较大上升幅度,上升了5.1个百分点。从二季度的表现来看,虽然杠杆率水平仍有上升,上升了0.7个百分点,但是快速上升的势头被抑制住了,整体债务水平得到稳定。截至二季度末,宏观杠杆率为249.5%。

综合整个上半年的情况看,我国宏观杠杆率合计攀升5.8个百分点。“这相对于2017年仅上升3.8个百分点以及2018年下降0.3个百分点,杠杆率的变化态势发生了一定程度的‘逆转’。”《报告》判断。

分部门看,上半年居民杠杆率上升2.1个百分点,短期消费贷款依然是拉动居民杠杆率上升的主要动力。同时,非金融企业部门杠杆率反弹态势趋缓,一季度非金融企业部门杠杆率上升3.3个百分点,但是二季度下降1.1个百分点。地方政府带动政府杠杆率继续上升,上半年地方政府杠杆率累计上升1.6个百分点,而中央政府杠杆率微降0.04个百分点。

对于全年的杠杆率情况,《报告》预计,即便下半年仍然严控,杠杆率的全年升幅也可能会超过7个至8个百分点。因此,《报告》建议,对于稳杠杆要有通盘考虑,特别是从提升稳增长助力的角度,需要容忍杠杆率的适度抬升。我国杠杆率的问题和风险重点,实则并不在杠杆率水平,而在杠杆率的结构,宏观杠杆率与微观杠杆率的偏离主要在于效率的不足。

因此,《报告》认为,未来应将重点放在体制、结构与效率上,把握好稳增长与稳杠杆的动态平衡。对于金融去杠杆,《报告》建议,在局部“拆弹”的过程中,应避免过于激烈和简单粗暴,以防止风险传染并对实体经济造成不必要的误伤。