如何看待3500亿元市值的恒瑞?

证券时报记者 臧晓松

很多年前，有投资者说过这样一句话，“你要是没想好该买哪只股票，就买恒瑞医药吧。”她这样解释，“恒瑞医药很稳！”

地处苏北的恒瑞医药一路高歌猛进，市值接近3500亿元。这首先要归功于恒瑞医药的人才优势，研发团队达到3000多人，销售团队上万人，恒瑞医药可谓“兵强马壮”。

值得关注的是，董事长孙飘扬、总经理周云曙、研发总监张连山、常务副总经理蒋素梅等专家型高管，都毕业于有着“药界黄埔军校”之称的中国药科大学，校友关系再加上管理层持股的推行，也让恒瑞医药的研发团队更加有稳定性。

在其他药厂还在生产低端药品时，恒瑞医药提前“豪赌”有技术壁垒的仿制药；在“仿制为王”的时代到来后，公司又“豪赌”创新药。在孙飘扬等核心管理团队的带领下，恒瑞医药似乎总能快人一步。而这快人一步的背后，其实也有跨国对手的“鞭策”。恒瑞医药曾因仿制药遭跨国医药巨头起诉，虽然最后全身而退，但也让恒瑞医药意识到，必须从国内“仿制龙头”向“创新龙头”转型。

有分析人士认为，恒瑞医药在一定程度上复制了日本制药企业武田制药的发展路线：仿制药起家，形成品牌仿制药、通过美国FDA认证、产品走出国门，首个创新药全球上市、陆续上市重磅创新药梯队。彼时，武田制药在上世纪80年代凭借创新药的上市，跃升为世界级制药企业。

市场对恒瑞医药早有自己的理解。

2000年以前，仿制药阶段：主营为化学仿制药与原料药；仿制药以抗肿瘤、麻醉、抗感染为主。

2001年至2015年，仿创结合阶段：仿制药以抗肿瘤、麻醉、造影剂为主，并加快了制剂出口步伐；逐步建立以抗肿瘤为主，在自身免疫、心血管、降糖药等多领域全面发展的创新药研发体系；艾瑞昔布、阿帕替尼获批上市，公司创新药研发获得突破。

2016年至2025年，以创新为导向阶段：形成以创新药为主、仿制药为辅的业务结构；形成每2-3年获批一个创新药的良性循环发展趋势；部分创新药海外获得质的突破，初步成为国内最具国际竞争力的药企。

上市19年来，恒瑞医药为长期投资者带来了丰厚回报，累计涨幅已超百倍。中信建投研报指出，恒瑞医药数十年坚持高强度投入高端仿制药及创新药研发，无论是从投入规模还是研发体系建设来看，目前恒瑞医药都已经成为中国创新药研发的标杆企业。

当然，对于长期投资者而言，还是要关注企业未来抢份额的能力。一位投资机构人士表示，在2010年前后国家推出基本药物制度改革后，整个商业模式随之发生变化，对于药企来说，第一就是要求具备非常有前瞻性的专业化选品种的能力，第二就是要拥有更加专业的销售团队，在这一点上来看，恒瑞医药具有非常强的先发优势。“恒瑞拥有国内药品销售领域最精良的销售团队，它覆盖的细分市场也都是大规模的市场，这支团队足够为它支撑一定的市值。”

不过他对恒瑞医药最近两三年选品种选择持有疑问，“恒瑞之前选品种的能力比较强，所以目前未来5年公司前景看好，但最近两三年选的品种应该说很多人并不看好，更长时间的前景仍有待观望。”证券时报记者采访的多位业内人士均表示，医药市场瞬息万变，但看好恒瑞医药未来5-10年的发展前景。