发行利率保持低位 三季度债市供给稳健

利率债供给稳健,信用债发行走强,三季度债券发行市场呈现结构性走势。根据Wind数据显示,三季度利率债共发行3.4万亿元,受9月地方债发行额度限制,环比和同比有所回落。同时在宽信用政策引导下,信用债发行额达近年来较高水平。

展望四季度债市,市场人士预计,四季度利率债发行规模为2.1万亿至2.6万亿元,CPI走势、地方债供给冲击及外部环境变动可能促发市场短期波动,预计四季度利率走势仍为中性略偏多。

受到9月利率债发行量显著收缩的影响,三季度利率债共发行34323.79亿元,同比有所回落,但信用债发行情况持续走强。整体融资情况来看,由于三季度偿还量较大,债市净融资额为32970.76亿元,较去年同期下降了3897.22亿元。

具体来看,9月共发行利率债8834亿元,自今年3月以来首次降至万亿元以下。“9月利率债供给回落,主要是地方政府债发行量方面,由于年内专项债额度基本用完,额度限制下发行量出现下降。”江海证券资管部研究主管吉灵浩表示。

中债资信债券市场研究团队认为,总体来看,地方债为在9月底前完成当年发行额度任务的目标,三季度发行较多,但符合市场预期。利率债作为无风险投资品,仍是市场资金的优选配置目标。

对于四季度利率债发行市场,中债资信预计四季度利率债发行规模为2.1万亿元至2.6万亿元,其中国债预计发行1.09万亿元;若2020年地方专项债限额提前下达,地方债发行规模可能达到3000亿元至4000亿元;政策性银行债发行规模预计0.7万亿元至1.0万亿元。

与利率债发行市场回落表现不同,在宽信用的政策引导下,三季度信用债发行表现良好。Wind数据显示,今年三季度信用债发行总额突破4万亿元,达到近年来峰值。吉灵浩表示,信用债发行显著增加主要由于宽信用政策引导,同时与到期量较大也相关。

由于目前市场流动性整体较为充裕,三季度债券发行利率总体处于低位,较二季度有所回落。以国债发行利率为例,根据Wind数据,三季度国债发行票面利率的加权平均值为3%,较二季度下降24个基点,处于近期低位,但仍高于一季度平均值。

与此同时,发行市场信用利差继续缩窄。信用债发行利率三季度大幅下行,三季度企业债发行票面利率的加权平均值为5.29%,较二季度大幅下行78.13个基点,与去年同期相比,企业债和公司债分别累计下行134个基点和71个基点。

分析人士表示,信用债利率下行与发行量显著增加有关,另一方面也由于市场流动性较为充裕。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示,9月降准落地后,R007与GC007利差回落50BP左右,货币市场信用分层压力有所改善。

降准宣布后,9月以来债券二级市场呈现结构性分化。陈冀说,9月国债到期收益率呈现短端回落、长端小幅回升的走势,基本反映了降准后当前短期流动性相对宽裕,以及机构投资者加配长债动力不足的市场状况。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,海外债市上涨对境内债市提振作用有限,从国内基本面和政策面来看,10月债市将维持震荡走势。